总资产1632.89亿元（+11.98%，HoH），其中贷款+12.2%HoH；存款+13.85%HoH。净息差2.87%（VS17年2.91%）；不良贷款率1.01%（-7bps，QoQ）；拨贷比3.89%（+10bps，QoQ），拨备覆盖率386.31%（+36.58pct，QoQ）；ROE 6.27%（+0.56pct，YoY），资本充足率14.53%（-1.12pct，QoQ）。 
    平安观点： 
    上半年业绩增长明显提速，二季度业绩多点开花PPOP表现亮眼  
    上半年常熟银行盈利实现较高增速，利润增速录得24.55%，高于一季度近8个百分点。其中上半年公司实现营收27.47亿，同比增长16.3%（12.5%，18Q1），增速进一步提升。具体来看，一方面，利息净收入同比增长12.51%，贡献了总营收的85.81%（88.09%，18Q1），单看二季度利息净收入增速15.8%，较一季度提升6.62pct，增速已连续四个季度走高。另一方面，上半年手续费收入和其他非息收入分别同比增长24.08%、88.47%，一季度分别为37.74%、90.7%，主要是低基数下实现较快增长以及部分自营投资确认投资收益。 
    上半年PPOP增幅显著，同比增长17.76%（12.61%，18Q1），尤其是Q2单季增速高达22.36%。上半年拨备计提整体同比增长5%，主要受益于资产质量明显改善。但二季度加大审慎计提同比增长11.3%的基础上，公司实现归母净利润同比增长34.2%，业绩表现亮眼。 
    二季度资产规模增速加快，测算息差环比企稳扩张  
    公司上半年资产较年初增长11.98%（4.31%，18Q1），二季度规模增速明显加快，结构上：1）信贷投放加速，中期末贷款规模较年初增长12.2%（3.89%，18Q1），增速显著提升，带动占资产端的比例由一季度末提升0.25pct至51.38%。结构上看，对公和零售分别较年初增长14.87%、13.23%，票据缩量下跌17.13%。其中在消费贷减少13.98%的情况下，经营性个贷贡献了27.51%的高增速，在零售贷款占比提升7.09pct至63.35%。
    2）二季度投资资产规模止跌回升，环比一季度末扩增13.67%（-0.81%，18Q1），结构上压降了非标投资增配了债券和货基，中期末投资资产占比33.44%，较一季度末提升1.86pct。3）同业资产规模二季度略有回落（58.2%，18Q1）。
    负债端，由于一季度存款表现非常亮眼（+11.28%），二季度存款规模环比略增2.31%，整体上半年超过去年全年增量，增幅13.85%带动存款占比提升1.18pct至74.67%，负债端优势显著。同时二季度市场流动性充裕的情况下，同业负债和债券规模分别环比一季末大增19.81%、35.76%，占比分别提升至7.18%和14.78%。上半年存款增量超过57%来源于个人定期存款，带动个人存款占比较年初提升1.51pct至60.05%，以及定期存款占比较年初提升2.1pct至57.2%，但趋势上最近几年公司的活期占比水平持续有明显改善。
    公司上半年公布息差2.87%，较17年微降4BP，我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差环比Q1走阔4BP，息差企稳扩张的原因主要是二季度高收益的贷款和投资资产快增下资产端收益率提升，同时市场利率下行负债端成本上升趋缓。值得注意的是，公司上半年零售贷款利率高达8%，较17年提升36BP，主要是结构调整加大了高收益的公司的特色产品经营贷的投放。
    资产质量优异且继续夯实，资产质量和拨备水平远超可比同业
    公司二季度末不良贷款率1.01%，环比一季度末延续下降7BP。先行指标上，关注贷款率2.17%（-0.25pct，QoQ），连续四个季度实现双降，逾期贷款占比1.06%，环比上年末降低6BP。同时，公司逾期90+/不良较年初再降11.7pct至62.2%居行业前列，不良认定更加审慎。受益于资产质量持续向好以及二季度拨备继续审慎加大计提，公司拨备覆盖率进一步增至386.31%，季度环比大增36.58个百分点。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.53%/9.72%，较上年末分别变动+1.55pct/-0.16pct。
    投资建议：上半年业绩表现亮眼且高质量，基本面继续夯实前进
    常熟银行作为农商行中的最优品种，中报业绩呈现高增长、高质量的特征，特别是二季度公司业绩多点开花，息差企稳回升，量价齐升下公司利润增速再创新高。同时资产质量各项指标继续明显改善向好，在审慎认定不良的同时拨备计提充分。我们认为，常熟银行深耕县域经济和小微企业，业务专注且特色显著，具备很大的市场空间和定价能力，同时对资产质量的把控也更加审慎。我们维持公司盈利预测不变，18/19年净利增速预测为19.5%/21.9%，目前股价对应18/19年PB为1.09x/0.98x，PE为8.33x/6.83x，维持公司"强烈推荐"评级。
    风险提示：
    1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑，势必