2018H 煤炭原煤产量达到1885 万吨，同比增长8.6%；分季度来看，Q1/Q2 产量分别为913/972 万吨，同比变化7.3%/9.8%，实现平稳增长，推测主要原因为榆树坡矿投产所致，此外主力矿井产能利用率进一步提升也贡献增量。展望全年，产量再创历史新高已是大概率事件，预计2018-2020 年原煤产量达到3652/3687/3724 万吨，同比增长3.0%/1.0%/1.0%。
    . 煤价上行成本可控，吨煤净利基本稳定。2018H 综合售价达到439 元/吨，同比上行10.6%，得益于喷吹煤、块煤、混煤价格均有明显上涨。以销量口径计算，2018H 销售成本达到367 元/吨，同比上行11.9%；其中原材料项因采购集团煤价高企上升约15%，职工薪酬项上升约20%，已基本与2017 全年水平相当，判断后续反弹空间有限。因售价与成本上升幅度相当，2018H 吨煤净利25 元，略高于去年同期；煤炭板块实现净利8.9 亿元，同比微增5.5%。
    . 山西国改进入实操阶段，公司面临障碍较小。山西此次国改决心和力度前所未有，七大煤企在上市公司层面的资本运作已经拉开序幕。公司作为阳煤集团煤炭板块唯一上市平台，同时还采购、洗选和销售集团的所有煤炭产品，在优质资产注入运作上面临的障碍更小，也更易发挥协同效应。
    . 维持“强烈推荐-A”评级。未来三年煤价预计持续高位，公司作为无烟煤龙头将明显受益。预计2018-2020 年EPS 分别为0.73/0.79/0.83 元/股，同比变化8%/7%/5%。目前公司估值破净，处于历史低位，而盈利平稳向好，估值存在较大修复空间，给予“强烈推荐-A”评级。
    . 风险提示：煤价大幅回调；国改进度低于预期