2017年价格上涨54.44%，驱动业绩增长：2017年公司煤炭销量增长幅度为1.58%，销售均价为400/吨，同比上涨54.44%，其中喷粉煤价格为793 元/吨，同比涨幅为66.24%，为2013 年以来最高水平；吨煤毛利为87 元，同比上升50%，其中喷粉煤151.26%，增长幅度最大。
    未来内生增长来自三个方面：一是平舒煤业产能由90 提升500 万吨，可为公司贡献200 万吨的产量增量；三是整合矿井，公司整合12 家小煤矿兼并整合事项已接近尾声，取得营业执照和采矿权许可证，整合矿合计产能1050 万吨；三是公司拟建泊里煤矿，技改工程预算投资36 亿元，项目完成后预计新增产能到500 万吨/年，已经获得国家能源司减量置换核准，公司持股比例为70%。
    资产注入将改变公司盈利模式：股东阳煤集团是山西国企改革标的之一，股权已经划拨山西省国有资本投资运营公司。集团资产注入对公司的意义相对其他公司更为重大。为了避免同业竞争，股份公司采购集团煤炭统一销售，毛利空间较低。未来如果可以实现整体上市，对于公司而言并不是简单的合并和规模的扩张，而是盈利模式的转变，由半生产半贸易模式转为全面生产型企业，盈利空间将大幅提升。
    投资建议：我们预测公司2018 年至2020 年每股收益分别为0.77 元、 0.78 元和0.80 元。净资产收益率分别为13.1%、12.1%和11.4%，给予增持-A 建议。
    风险提示：经济增长低于预期；环保监管严于预期；项目建设不达预期。