2018年Q1实现归母净利5.0亿元，同比增长17.9%。  
    点评：  
    2017年产量大超预期，未来整合矿投产进一步贡献增量。2017年公司自产煤产量为3545万吨，同比增长9.1%，高于预期3352万吨，推测源于榆树坡矿试产，报告期内实现煤炭外运223万吨。未来三年整合矿将陆续投产，预计产量分别为3592/3625/3657万吨，年复合增速约1.0%。 
    高煤价助力业绩大幅改善。公司2017年煤炭板块实现净利15.8亿，同比大增302%，远超产销量增速，主要原因是全年综合售价同比大增54%至400元/吨，而完全成本上升47%，增幅不及售价。十三五期间煤价大概率维持高位，预计未来三年综合售价有望达到416元/吨。17年销售成本同比大增57%至313元/吨，原因在于公司原材料（含外购煤）和人工薪酬上浮50%/35%以及采矿权摊销由费用调整至成本项。公司后续将加强成本管控，预计销售成本有望控制在320元/吨以内。依据销量口径，预计吨煤净利32元，将升至2013年后最高水平。测算未来三年煤炭板块盈利将稳定在22.3-22.6亿元。  
    2018Q1业绩延续上涨，泊里煤矿置换方案落地。公司2018Q1营收为80.4亿元，实现归母净利润5.0亿元，同比增加17.9%，环比增加39.5%。Q1煤炭产量为912万吨，好于去年同期7.3%，销量1695万吨与去年同期基本持平。泊里煤矿（500万吨/年）产能置换于去年开启，在2018Q1最终落地，有望助力公司完成矿区的新老交替。  
    维持"强烈推荐-A"评级。未来三年煤价预计持续高位，公司作为无烟煤龙头将明显受益。预计2018-2020年EPS分别为0.76/0.77/0.78元/股，同比变化11.7%/1.3%/1.3%。公司近期公告未来三年股东回报计划，分红政策更趋于稳定。近期煤价提前见底迎来布局良机，山西国改资产注入已拉开序幕，公司存有强烈的资产注入预期，给予"强烈推荐-A"评级。 
    风险提示：煤价大幅回调；国改进度低于预期