公司 2017 年度利润分配预案为每 10 股派现 2.05 元（含税）。公司 2018 年一季度实现营业收入/净利润分别为 80.4 亿/5.01 亿元（同比分别变动+5.91%/+17.92%），对应 EPS 约为 0.21 元。
    2017 年销售均价同比上升 54%，各煤种比例基本稳定。2017 年公司原煤产/销量为 3545 万/6687 万吨（同比+9.09%/+1.59%），其中块煤/喷吹煤/末煤销量分别为 479 万/300 万/5683 万吨，占总销量比例分别为7.12%/4.49%/ 84.99%（占比同比分别变动+0.43/-0.21/-0.26pct），结构基本维持稳定。2017 年公司煤炭销售均价为 399.99 元/吨（同比+54.34%），其中块煤/喷吹煤/末煤价格分别为 589/739/372 元/吨（同比分别变动+37%/ +66%/+55%）。预计公司2018年公司产销量有小幅增长，幅度在 3%左右，块煤价格涨幅或在 10%以上，喷吹煤价格约有 5%左右的涨幅，末煤价格基本持平。2018 年一季度，公司煤炭产销量分别为 912万/1695 万吨（同比分别+7.29%/-0.18%），吨煤销售均价为 441.48 元（同比+8.25%），吨煤销售成本为 366.97 元（同比+8.62%），吨煤毛利约增加 4.5 元。
    2017 年吨煤成本大幅上升，2018 年成本增速有望放缓。2017 年公司吨煤销售成本约为 313.42 元（同比+56%），其中块煤/喷吹煤/末煤单位成本分别为 449/494/189 元，其中末煤成本微幅下降，块煤、喷吹煤成本均大幅增加。成本恢复性上涨后，我们判断 2018 年公司吨煤生产成本涨幅将放缓，或降至 8%，预计吨煤净利可恢复至 70 元左右。
    山西国企改革持续推进中，公司有望受益于集团资产注入。山西国企改革目前正在自上而下推进中，提高国有资本证券化率，加大上市公司平台资本运作是此次国改的主要精神之一。公司作为山西五大煤企龙头之一阳煤集团的上市平台，也山西省属的唯一一家无烟煤上市平台。按照集团公开数据统计，集团建成矿井产能是上市公司投产/在建产能的 1.5 倍，毛利水平相当于上市公司的 1.24 倍，与上市公司盈利能力相差不大，这为后续资本运作提供了更大的空间和灵活性。我们看好公司管理层在国企改革方面的执行力，也看好国企改革对公司在效率提升、资本运作以及规模扩张等方面的积极作用。
    风险因素：宏观经济增速放缓、环保压力，抑制煤价。国改进度低于预期。
    盈利预测及评级：煤价维持高位背景下，公司业绩弹性不断放大，据此我们调整公司 2018~2019 年 EPS 预测至 0.84/0.85 元（原预测 0.79/0.86元），给予 2020 年盈利预测 EPS0.82 元，当前价 7.06 元，对应 2018～2020 年 P/E 分别为 8/8/9x。给予公司目标价 10 元，对应 2018 年 P/E12x。公司业绩改善确定性较高，叠加山西国企改革催化，维持“买入”评级。