2018 年第一季度实现归母净利 5.0 亿元，折合EPS 为0.21 元，同比上涨18%。
    17 年吨煤净利约46 元，18Q1 煤炭产量同比增长约7%
    17 年全年：公司17 年全年生产原煤3545 万吨（同比+9.1%），采购采购集团及其子公司煤炭3626 万吨（+1.0%）。销售煤炭6687 万吨（+1.6%），其中，块煤、喷粉煤、选沫煤及煤泥销量分别为479 万吨（同比+8.0%）、300 万吨（-3.0%）、5683 万吨（+1.3%）及225 万吨（+3.3%）。公司17 年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为400 元/吨（+54%）和313 元/吨（+56%）。吨煤净利为46 元（16 年约为13 元）。根据公司年报，公司预计18 年煤炭产量3592 万吨（同比+1.3%），煤炭销量为6,905 万吨（+3.3%），单位销售成本307 元/吨（-1.9%）。公司规划2018 年的吨煤销售成本307 元/吨，较17 年同比下降5%。
    18 年第1 季度：公司18 年1 季度煤炭产量、销量分别为912 万吨（同比+7.3%）、1695 万吨（-0.2%）；根据我们测算，吨煤价格、吨煤成本、吨煤毛利分别为441 元/吨（+8.3%）、367 元/吨（+8.6%）和75 元/吨（+6.5%），吨煤净利约55 元。
    集团煤电资产整合平台，第2 季度收购集团原料煤价格同比普遍上涨
    公司的定位是阳煤集团煤电资产整合平台，目前上市公司体外煤电资产仍较多（煤炭类资产由上市公司托管），随着山西国企改革推进，未来有望受益于集团资产整合。
    此外，根据公司公告，18 年第2 季度公司收购阳煤集团三矿原料煤价格确定为395元/吨（不含洗耗）、公司收购阳煤集团五矿原料煤价格确定为370 元/吨（不含洗耗）（17Q1-4 和18Q1 公司收购阳煤集团三矿和五矿原料煤价格保持一致，分别为394、340、365、380 和380 元/吨），相比较1 季度收购价格，分别上涨15 元/吨和下降10元/吨；而相比较去年同期，分别上涨45 和30 元/吨.
    18 年第2 季度公司下属和顺长沟洗选煤公司收购阳煤集团下属阳泉煤业集团长沟煤矿原料煤价格确定为450 元/吨（不含洗耗）（17Q1-4 和18Q1 分别为306、285、310、435 和420 元/吨），较1 季度收购价格上涨30 元/吨，较去年上涨165 元/吨。
    盈利预测与投资评级
    公司是无烟煤龙头，受益于下游化工和民用需求回暖，块煤价格18 年以来高位运行，均价同比提升明显。18 年公司预计煤炭产销量小幅增长，而块煤占比也有望继续提升。公司17 年度分红率约为30%，根据最新的股东回报规划，未来3 年有望持续分红。此外，公司还是山西国企改革受益标的。综合来看，我们预计未来三年公司原煤产量保持小幅增长，吨煤综合售价和成本相对平稳，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.84 元、0.85 元和0.87 元，对应18 年市盈率约8 倍，市净率约1 倍，目前估值较低，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司成本费用过快上涨。