销量方面，上半年公司水泥及熟料销量3216 万吨，同比增长1.13%；其中2 季度销量约1946 万吨，同比增长约5.5%，环比由负转正。利润方面，上半年公司全口径吨收入369 元，同比增加75 元；吨毛利140 元，同比增加62 元；其中二季度吨价格379 元，吨毛利154 元，同比分别增加81 元、66 元。
    纯正中西部基建股，区域属性迎来政策催化。目前市场对于华新的区域定位存在误区，依然普遍将其定位华东，背后主因是公司过去权重集中在两湖，通过长江与下游相连。但近年来，一方面，受益于协同华中区域属性迎来改善；另一方面，收购拉法基资产后西南权重逐步提升，成为贡献业绩超预期的中坚力量（上半年西南水泥需求同比增长5.6%，大幅领跑其他区域）。目前，政策迎来边际改善，我们认为，华新布局区域完全契合国家关于“中西部”“补短板”的定位，是纯正的中西部基建股，资金松动后存量先行，去杠杆背景下被压制的需求有望密集释放，根据各省市政府工作报告，贵州、云南今年交通建设投资规划额分别为1650 亿元和1600 亿元，分别位列全国第二、三位，仅次于江苏，基建复苏背景下以扶贫和乡村振兴为核心的增长路径明确，下半年区域景气值得期待。此外，公司山南和日喀则2 期预计将分别于本月和年底投产并贡献利润增长，西藏布局增长空间亦是一大优势。
    “水泥+”路径进入黄金窗口期，公司坐享先发红利。骨料与危废两项业务于公司而言，最大的魅力是其业绩潜在增量之于原有业绩的高弹性。公司作为全球水泥龙头拉法基豪瑞在华唯一上市平台，在纵向延伸的前瞻性布局已经深入骨髓，乘环保之风，“水泥+”业务迎来黄金窗口期，时点毛利率均超过70%。上半年，公司销售骨料612 万吨，同比增长12.37%，目前，山南、渠县、开远等骨料项目正在建设之中，预计年底公司产能有望逼近3500 万吨，体量全面对标龙头海螺。环保业务方面，公司在水泥企业中一支独秀，上半年各类废弃物入窑处置量达到68.38 万吨，同比提升18.4%，有望带来中期估值提升。
    盈利预测与估值： 公司是A 股最典型“水泥+”企业，兼具区域属性和成长属性，水泥主业西南权重继续提升，有望受益“精准脱贫”；“+”路径，骨料、危废相对于原有主业利润具备高弹性，长期估值有望享受环保端溢价。我们上调公司2018-2020 年归母净利润至50.33 亿元、59.50 亿元、66.28 亿元（原归母净利润为43.94 亿元、50.34 亿元、56.58亿元），对应18-20 年每股收益分别为3.36 元、3.97 元和4.43 元。目前股价对应18-20年PE 为6.0 倍、5.1 倍和4.5 倍，目前全行业最低，维持“买入”评级。