公司产能覆盖中南/西南区域需求整体平稳，受环保和错峰生产常态化影响，行业供需格局改善，水泥价格涨幅可观，公司业绩弹性最优：1、泛长江流域水泥价格联动整体表现较好，上半年中南区域水泥均价较去年上涨102.3 元，涨幅最高。2、西南区域需求有基建投资支撑，水泥价格表现亦较好，上半年水泥均价较去年上涨85.4 元，且公司收购拉法基产能，规模扩大，量价齐升亦带来盈利弹性释放。
    ◆毛利率大幅上升、费率下降，盈利水平创新高
    报告期内,公司综合毛利率37.8%，同比上升11.6 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、5.1%、2.1%，同比分别回落0.3、0.5、2.1 个百分点，期间费率13.7%，同比回落2.8 个百分点。单2 季度，公司综合毛利率40.6%，同升11.2个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、4.5%、1.6%，同比分别回落0.6、0.1、2.4 个百分点，期间费率11.2%，同比回落3.1 个百分点。
    ◆水泥和熟料销量同比增长1.1%，综合单位产品净利达64.3 元
    报告期内公司销售水泥和熟料3216 万吨，同增1.1%。吨水泥综合价格369.5 元，较17 年同期上升74.7 元，同增25.3%；吨水泥综合成本230.0 元，同比上升12.2 元，同增5.6%；吨毛利139.5 元，同比上升62.5；吨净利64.3 元，同比上升41.4 元。
    单2 季度，吨水泥综合价格399.9 元，同升101.7 元，同增34.1%，环升32.1 元；吨水泥综合成本237.6 元，同升27.2 元，同增12.9%，环降8.2 元；吨毛利162.3 元，同升74.6 元，环升40.4 元；吨净利83.4 元，同升49.1 元，环升40.1 元。
    ◆盈利预测与投资建议
    华新水泥为水泥龙头，国内外新建项目进展顺利，总产能不断扩张；骨料和环保业务发展迅速，项目建设有序推进，未来将进一步增厚公司业绩。受益于泛长江流域环保升级及错峰生产常态化，公司主营地区水泥价格淡季表现远超预期。我们上调公司的盈利预测，18-20 年EPS 3.06、3.37、3.68 元（原预测2.74、3.04、3.31 元），上调目标价至24.50 元对应2018 年8 倍估值水平，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速下滑风险；原材料和煤炭价格波动风险。