1）上半年公司主要市场中南、西南区域水泥需求不错，增速快于全国平均水平，我们预计2018H1 公司水泥熟料销量同比略有增长。受春节错位影响，1 季度水泥企业产量一般，随着三月下旬复工，水泥需求恢复，预计二季度销量环比显著增加；
    2）在2017 年四季度华东水泥价格大涨的带动下，两湖地区水泥价格跟涨，在年初高价位的基础上，受益于供给侧协同限产及环保压力，西南、中南地区水泥价格在今年一季度回调幅度有限，并从三月下旬开始再度上涨，2018年H1 水泥价格同比增幅较大。根据数字水泥网，2018H1 中南、西南地区高标水泥含税吨均价同比大幅提升82、84 元；
    3）盈利表现强劲。根据业绩预告中位数测算，预计公司2018H1 吨归母净利约65 元、同比大幅提升约42 元；其中第2 季度吨归母净利近80 元，分别同比、环比提升46、38 元，单吨盈利创历史新高，业绩表现强劲。
    . 2018 年协同、环保限产常态化有望使得行业盈利高位均衡。根据2018 年经济工作会议，供给侧结构性改革为工作主线、环保为三大攻坚战之一，行业层面未来新增产能有限，在此背景下水泥企业的协同限产常态化，我们预计行业盈利有望高位均衡。此外，中国水泥行业协会已公布《水泥行业去产能行动计划2018-2020》方案并将上报政府有关部门，规划2020 年前去化约4亿吨熟料产能，方案后续的批复及执行值得关注。
    . 国际化布局业内领先，国内继续优化生产线结构和布局。海外方面，公司目前已投产熟料产能接近400 万吨（塔吉克斯坦、柬埔寨合计4 条熟料生产线）、熟料产能约占公司总产能的7%；尼泊尔纳拉亚尼2800t/d 线、哈萨克斯坦阿克托别2500t/d、东非项目线前期工作有序进行。国内方面，公司近期通过产能置换方式优化生产线结构，淘汰小型生产线，加大大型生产线比例（如黄石公司淘汰4 条小线置换1 条万吨线）；西藏日喀则二期稳步推进，西藏山南三期水泥项目预计8 月可进入调试期。
    给予"优于大市"评级。公司充分受益于环保高压下行业协同限产保价的常态化，高盈利持续性有望加强；中期来看，我们预计公司所在华中、西南需求潜力较大（农村需求旺盛），公司亦是中国水泥国际化的先行者，未来发展空间仍大。我们预计公司2018-2020年EPS分别约3.03、3.28、3.58元，可比公司2018年PE为6-9倍，给予公司2018年PE 8~10倍，合理价值区间24.24~30.30元。
    风险提示。需求超预期下滑，煤炭价格大幅提升，公司新产能投放不及预期。