西南、西藏地区需求仍具备弹性，是核心盈利区域：受基建、扶贫拉动，西南是全国少有的水泥需求仍然保持增长的市场；收购拉法基后，公司在西南市场布局明显加强，云南成为仅次于湖北的最重要的省外市场（占比19%），而今年以来云贵水泥价格依然保持高位，二季度旺季涨价价格水平已升至前期高点；西藏地区公司布局有3条熟料产线，其市场封闭、长期处于供不应求局面，水泥价格一直维持在高位，当前价格高达680元/吨，盈利依然十分突出，公司2018年下半年西藏山南三期3000 t/d、日喀则二期3000t/d两条产线有望投产，将进一步提升盈利。 
    骨料、为废处置业务加速布局，提供新成长动力：2017年公司骨料产能2100万吨，销量1153 万吨，同比增长54%，毛利率53%；中期规划2020年实现产能1亿吨，其中2018年拟新增1700万吨；公司也在加大危废处置布局，加快推进十堰和株洲等多个危废处置中心环保项目的投产运行。 
    投资建议：水泥股中的高弹性标的，维持"买入"评级：需求平稳+供给收缩+库容比低位，接下来3季度大概率淡季不淡，南方地区水泥公司全年盈利有望继续超预期，公司作为两湖、西南水泥龙头，区域供需关系好，吨市值较低，盈利弹性大；我们预计公司2018-2020年EPS 分别为2.48、2.73、2.91元，按最新股价对应PE分别为6.2倍、5.7倍、5.3倍，维持"买入"评级。 
    风险提示：固定资产投资下滑超预期、错峰停产不达预期、新业务拓展不达预期，行业新增供给超预期。