公司公告 2018 年一季度报，Q1 实现营收 45.09亿元，同比增长 16.32%；归母净利润 5.30 亿元，同比大幅增长458.73%，EPS0.35 元，超过市场预期。我们维持 18-20 年 eps 预测1.79、2.13、2.46 元，维持 17.64 元目标价，维持“增持”评级。
    销量小幅下降，当前需求已迅速恢复。受雨水天气、复工较晚等因素的影响，我们测算公司销量约 1300 万吨，同比小幅下降。我们观察三月下旬需求迅速恢复，华东、中南区域水泥再次出现供求紧张局面，且随着报告期内公司公告收购拉法基瑞安参天水泥有限公司，水泥资产区域协同进一步增强。
    弹性凸显，盈利中枢大幅提升。我们测算公司 Q1 吨均出厂价超 315元，同增近 60 元，较 17Q4 旺季价格中枢继续抬升，环比增约 17 元。吨毛利近 110 元，环比基本持平，吨净利约 41 元，环比提升 2 元，创历史 Q1 最好水平。我们认为淡季“压力测试”盈利能力逆势提升，将修复全年预期曲线，盈利中枢有望上行。
    骨料和水泥窑协同处置有望打造业绩新引擎。2018 年公司拟建设长阳、西藏、渠县、开远等 200-600 万吨/年骨料项目，且拥有武穴扩建、十堰等 9 大环保在建项目。未来随着公司骨料和环保项目不断拓展，有望打造新业绩增长点（公司计划 2020 年骨料年产能达 1 亿吨）。
    风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。