2018 年Q2 单季度归母净利14.98~15.98 亿元，同比增长137%~152%，单季度盈利创历史新高，业绩超预期主要得益于需求整体平稳的背景下，供给收缩使得供需关系持续偏紧，上半年价格整体维持高位震荡，同比大幅增长；我们测算公司上半年整体销量同比微增1%左右，公司Q1 销量同比有所下滑，Q2 旺季需求恢复情况较好，销量的表现有所反弹（同比增约6%），吨毛利约130 元。
    华中市场区域格局改善景气延续，盈利有望继续提升。湖北是公司的大本营，湖南是重要省外市场，过去由于长江水路联结，和华东、川渝等外围市场形成联动；随着环保督查、错峰、协同停产在全行业范围的持续加强，区域市场格局的改善也形成联动，华东市场海螺和中建材对沿江熟料的联合控销、芜湖、铜陵地区部分产线停产，对两湖市场的协同格局也带来明显改善；考虑到目前沿江库存依然维持低位，三季度夏季错峰停产将继续执行，供需偏紧下价格高位依然具备支撑。
    西南、西藏地区需求仍具备弹性，盈利表现突出。西南是全国少有的水泥需求仍然保持增长的市场；收购拉法基后，公司在西南市场布局明显加强，云南成为仅次于湖北的最重要的省外市场，云贵水泥价格上半年继续保持高位，重庆市场受益于川渝地区的错峰停产，景气改善明显，盈利贡献突出；西藏地区公司布局有3 条熟料产线，其市场封闭、长期处于供不应求局面，水泥价格一直维持在高位，据公司公告，公司2018 年下半年西藏山南三期 3000 t/d、日喀则二期 3000t/d 两条产线有望投产，将进一步提升盈利。
    骨料、为废处置业务加速布局，提供新成长动力。2017 年公司骨料产能2100 万吨，销量1153 万吨，同比增长 54%，毛利率53%；中期规划2020年实现产能1 亿吨，其中2018 年拟新增1700 万吨；公司也在加大危废处置布局，加快推进十堰和株洲等多个危废处置中心环保项目的投产运行。
    投资建议：水泥股中的高弹性标的，维持“买入”评级。需求平稳+供给收缩+库容比低位，接下来 3 季度大概率淡季不淡，南方地区水泥公司全年盈利有望继续超预期，公司作为两湖、西南水泥龙头，区域供需关系好，吨市值较低（意味着股价对水泥涨价的弹性最大），盈利弹性大；我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.01、3.35、3.63 元/股，按最新股价对应PE 分别为5.6 倍、5.0 倍、4.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：固定资产投资下滑超预期、错峰停产不达预期、新业务拓展不达预期，行业新增供给超预期。