2018Q2 营收73.74 亿元，同比+34.12%，归母净利润15.38 亿元，同比+142.88%。公司业绩大幅增长，主要得益于南方市场需求环境较好，华东、川渝等地区的环保错峰停产趋严，核心区域市场供需关系持续偏紧，水泥价格上半年整体维持高位震荡，同比大幅上涨。公司2018H1 吨收入369 元，同比增75 元；吨毛利140元，同比增62 元，吨净利64 元，同比增41 元；其中Q2 吨收入378 元，同比增80 元，环比增22 元；公司Q2 吨三费45 元，同比基本持平，吨盈利改善明显，吨毛利153 元，同比增66 元，环比增35 元；吨净利为79元，同比增44 元，环比增37 元；创下历史新高水平。
    核心区域市场需求景气，Q2 销量展现弹性。2018H1 公司水泥熟料销量3216 万吨，同比增1.13%；其中Q2 销量1951 万吨，同比增5.8%，继公司Q1 销量受季节性需求启动影响下滑后出现强劲反弹，主要是核心市场需求景气，恢复情况较好，公司目前产能主要布局在华中（湖北湖南）、西南（四川重庆云南）以及西藏地区，其中西南是上半年全国少有的水泥需求仍然保持正增长的市场，1-6 月水泥产量同比增速5.59%。中南市场水泥产量增速二季度也出现明显反弹，4-6 月单月产量分别增长3.3%、2.2%、4.9%。西藏地区公司布局有3 条熟料产线，其市场封闭、长期处于供不应求局面。据公司公告，公司2018 年8 月底西藏山南三期 3000 t/d 有望投产；此外云南禄劝 4000 t/d 熟料产线、 黄石年产285 万吨熟料产线产能置换项目已开工建设;尼泊尔 2800 t/d 熟料产线预计年底将开工建设，后续将进一步提升量价弹性。
    骨料、环保业务加速发展，布局成长新动力。公司2018H1 骨料销量612万吨，同比增长12.37%；中期规划2020 年实现产能1 亿吨，其中2018年拟新增1700 万吨（2017 年公司骨料产能2100 万吨）；环保业务方面，2018H1 环保业务处置量达到68.38 万吨，同比增长18.4%，公司积极实施环保转型发展战略，加大危废处置布局，加快推进十堰和株洲等多个危废处置中心环保项目的投产运行；未来骨料、环保业务产能规模的提升有望带来新的增长点。
    投资建议：水泥股中的高弹性标的，维持“买入”评级。需求平稳+供给收缩+库容比低位，我们判断接下来3 季度大概率淡季不淡，南方地区水泥公司全年盈利有望继续超预期，公司作为两湖、西南市场水泥龙头，区域供需关系好，吨市值较低（意味着股价对水泥涨价的弹性最大），盈利弹性大。
    我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为3.01、3.35、3.63 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为6.6、6.0、5.5 倍，中线继续看好，维持“买入”评级。
    风险提示：固定资产投资下滑超预期，错峰停产不达预期，新业务拓展不达预期，行业新增供给超预期。