光伏运营贡献营收6.63 亿，同比增长23.6%，占总体营收比达到41.1%，受此影响毛利率同比提升4.42pct。由于可转债以及银行贷款大幅增多，公司利息费用同比大幅增长230%；由于公司加大了电池和组件的开发力度，研发支出（包含可资本化研发支出）同比去年提升31.18%，但管理费用略微下降5%。由于公司电站开发进程同比有所减慢及理财产品到期影响，投资活动现金流大幅增长。
    光伏运营规模将保持稳定增长，EPC 项目取得较大突破。光伏运营：公司上半年分布式光伏运营装机增加144MW，光伏运营营收达到6.63 亿元，且当前公司在手储备项目达到1.2GW，公司下半年计划继续新增50MW 用户侧平价电站。 EPC：上半年公司和中广核签订了11.09 亿元合同200MW领跑者项目总承包合同，预定年底竣工，EPC 业务的突破代表了公司在新的商业模式和盈利模式 取得了较大进展，未来有望成为业务新增爆发点。公司已经实现400MW N 型高效电池、组件量产，且进入了中广核、中电建等大型央企目录，将大规模使用在自建电站已经EPC 项目，业务协同效应明显。
    电表业务增长稳健，海外市场未来有望持续发力。上半年公司合计中标国网、南网3.9 亿订单，整体电表营收达到7.76 亿元，增长约5%。此外公司是亚洲首家通过IDIS 国际认证的电表公司，该标准有助于公司加速拓展“一带一路”亚非拉市场。预计国网今年电表招标数量和去年持平或略增，2019 年下半年启动新一轮电表招标，行业同比又将获得较快增长。
    综合能源服务进展顺利，打造业绩新亮点。公司智慧云平台已管理2557 个工商业耗能大户，凭借大数据为客户开展节能改造、EMC 等创新服务，同时也能为未来开展分布式能源市场化交易提供坚实基础。
    盈利预测和投资建议
    我们预计公司2018-2020 年营收为50 亿、59.2 亿、65.9 亿元，归母净利润为8.8 亿、10.6 亿、12.8 亿元，对应PE 为9.5x、7.9x、6.6x，维持买入评级。
    风险提示
    国网、南网招标量如果降低，业绩增长可能不达预期；光伏政策制定风险。