随着自主品牌相继完成SUV 学习曲线，SUV 市场竞争加剧，车型红利逐渐消退。现阶段，新能源汽车已经进入从1%到10%的高速成长期，从补贴驱动转向产品和市场驱动，爆款新能源正在替代爆款SUV 成为乘用车市场的新蓝海。今年乘用车市场进入了“新能源产品元年”，随着博瑞GE、唐二代、荣威MarvelX 等车型陆续推出，让消费者真正有购买意愿的产品越来越多。对于自主品牌而言，打造“爆款新能源”的核心能力，有望在新能源汽车领域再次实现“换道升级”。
    销量上升：全新设计重磅出击，开启强势车型周期。前奥迪设计总监的加盟给公司产品设计带来全新突破与变革，新车型外观吸引力明显提高。燃油车方面，首款Dragon Face 系列的宋Max 自2017 年9 月上市以来连续11 个月销量过万，市场反响剧烈。新能源方面，2016 和2017 年公司新能源销量分别为10 万辆和11 万辆，连续两年全球第一。公司在电动领域同样推出“Dragon Face”车型，7 月新上市元EV 和唐DM 销量分别达到4,174 辆和3,551 辆，爆款潜质显现。公司新能源汽车2018H1 销量9.4 万辆，下半年秦Pro、唐EV、宋MAX DM 等多款新车型投放，有望推动公司进入强势周期，预计2018 全年新能源销量有望超20 万辆。
    盈利改善：新车导入改善产品结构，新政补贴不降反升，盈利能力明显改善。相比于此前以F3（4.39-7.79 万元）等低端车型为主，2018 年公司主力车型全面升级，尤其是下半年，唐（插电23.99-32.99 万、燃油12.99-16.99 万）、宋、秦等高端车型放量，有望带来公司产品结构改善，提升单车收入。此外，上半年补贴为去年补贴的0.7 倍，影响了公司盈利水平，下半年补贴新政正式执行，高续航车型不降反升，公司以长续航纯电A 级、插电车型为主，多数车型可享受1.1 倍补贴，主要电动车型补贴额度较2017 年不降反升。产品升级，补贴回升，有望推动公司下半年盈利能力明显回升。
    战略开放：供应链由封闭转向开放，未来成长空间巨大。公司新能源汽车产业链完善，技术功底深厚，近两年受制于封闭供应链体制，优质业务无法享受行业成长红利，尤其是在政府补贴退坡下，经营压力显现。目前公司积极进行调整战略，从封闭走向开放。公司动力电池业务，与CATL 牢牢占据国内前两名位置，形成双龙头竞争格局，公司2017 年提出电池对外供应，今年初进入了东风的公告目录，7 月与长安签订合作协议合资建厂，迈出对外供应的实质进展，预计未来公司有望引入更多国内外主机厂，加速动力电池业务发展，打开成长空间。此外，公司还通过剥离座椅等非核心业务、开放智能平台等进一步完善开放战略，公司发展有望迈向新的台阶。
    风险因素：新能源汽车推广不及预期，新能源汽车政策波动，云轨推进不及预期，动力电池外供不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2018/19/20 年EPS 为1.10/1.61/2.01 元，当前A 股价格44.90 元，对应2018/19/20 年41/28/22 倍PE；H 股价格47.4 港元，对应18/19/20 年37/26/21 倍PE。公司全新车型周期已开启，新能源汽车销量不断创新高，预计下半年盈利能力将明显回升，动力电池业务中性化战略打开长期成长空间。考虑各项业务所处细分行业及发展前景不同，对公司采用分部估值法，得到公司合理市值约1700 亿元，维持公司（A+H）“买入”评级，对应目标价为：A 股62 元，H 股70 港元