投资要点：
    维持目标价34.51元，维持增持评级。公司传统业务稳步发展，新业务正在加速布局，随着新业务规模的逐步提升，盈利能力将有所改善，中长期将成为新利润增长点。维持2018~2020 年EPS 为0.9/1.16/1.47 元，维持目标价34.51 元，对应2019 年约30 倍PE，增持评级。
    业绩增长符合市场预期。公司2018H1 实现营业收入37.87 亿元，同增35.95%，其中晨光科力普、晨光生活馆各项新业务持续高速增长，较去年同期增长125%，传统业务增长稳定，较去年同期增长16%；实现归属净利润3.75 亿元，同增29.61%；实现扣非归属净利润3.41 亿元，同增24.88%；业绩增长符合预期。其中单二季度实现营业收入19.46 亿元，同增41.81%；实现归属净利润1.7 亿元，同增38.24%；实现扣非归属净利润1.61 亿元，同增37.49%，单二季度收入略超市场预期，业绩增长符合预期。
    科力普收入端实现加速增长。2018H1 实现营收9.62 亿元，同增169%。在客户方面，公司新增多家政府、央企、金融企业等，不断深化对大客户的挖掘与服务能力。在市场拓展方面，公司新设武汉、广州、成都双流分公司，服务范围辐射到华西和华中地区，极大提升了配送效率与客户体验。
    九木杂物社与晨光生活馆的渠道将逐步布局。晨光生活馆（含九木杂物社）实现总营业收入1.18 亿元，同增39%，渠道方面约200 家零售大店。公司积极打造精品文创店组货和服务模式，全面发展九木杂物社、晨光生活馆等零售大店，提供基于场景的产品解决方案。
    风险提示：新业务渠道推进不及预期，原材料价格波动的风险