2018H 公司商品煤产销量分别为3681/7429 万吨，同比变化-3.7%/22.6%。其中自产商品煤销量3511 万吨，同比下降6.1%，但受益煤价上行，毛利上升23 元/吨达到325元/吨，部分抵消缩量影响。依据分部数据，测算2018H 吨煤净利57 元，同比增加21.3%，其中资产减值损失减少贡献约70%增幅；煤炭板块实现净利38.6 亿元，同比大增37.4%。除此而外，参股矿井葫芦素、门克庆自去年年底转固以来开始贡献盈利，2018H 增加投资收益约3.5 亿元。
    2. 煤制烯烃量价齐升，参股项目打开盈利空间。随蒙大新能源项目投产，目前公司煤制烯烃生产能力已达到120 万吨（60 万吨聚乙烯+60 万吨聚丙烯），2018H烯烃产量达到72.8 万吨，同比增加140.3%。受益烯烃价格持续走高，2018H 煤化工板块实现净利9.8 亿元，同比大增279.8%，其中陕西榆林能化实现净利达7.5 亿元，同比增长1 倍以上。除此而外，公司参股的中天合创煤制烯烃项目已经开始投产，完全达产后有望贡献净利20 亿元，进一步打开盈利空间。
    3. 在建工程看点多，煤、电板块成长性较优。公司目前的在建工程主要集中在煤炭和电力板块。煤炭板块有望于2019 年迎来纳林河二号矿（800 万吨/年）、母杜柴登矿（600 万吨/年）、小回沟煤矿（300 万吨/年）的投产。电力板块进展较快，平朔2×66 万千瓦低热值煤发电机组、准东五彩湾2×66 万千瓦机组、上海能源2×35 万千瓦热电机组有望于2018 下半年投产。
    4. 盈利预测及投资评级：近期央企煤炭重组再起，国源煤炭受让华润电力相关煤炭资产。中煤集团作为整合主体，公司未来或将受益于此。预计2018-2020 年公司EPS 为0.40/0.47/0.51 元/股，同比变化122%/15%/9%。公司今年业绩已有较大改善，我们看好其未来的成长性。目前PB 已跌至0.7，存在明显低估，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：固投低于预期、煤价大幅回调、主要化工产品价格大幅回落