17年吨煤净利65元/吨，四季度成本大幅提升
    煤炭：17 年度商品煤产销量分别为 7554 万吨和 1.3 亿吨，同比减少6.7%和 2.1%，第4 季度自产商品煤吨煤售价和吨煤成本为521 元/吨和301 元/吨，环比增长8%和增长49%。17 年吨煤净利65 元/吨，同比增130%。
    未来看点：在建煤炭产能3303万吨，3340MW电力项目有望18年投产
    煤炭业务：纳林河、榆横矿区北区等矿区总规获得批复，母杜柴登煤矿（600万吨，51%）、纳林河二号井（800 万吨，66%）项目获得核准，大海则煤矿（1500 万吨）获得发改委批复，门克庆、葫芦素（39%，1200 万吨和1300万吨）等投入试生产，小回沟煤矿（300 万吨）建设进入三期施工，另有在建的玉泉煤矿（150 万吨）和106 煤矿（120 万吨）等，未来两年有望投产。煤化工业务：蒙大工程塑料项目投入生产，鄂能化公司年产100 万吨煤制甲醇技术改造项目环评获得批复；中天合创煤炭深加工示范项目正式投入商业运营；未来拟投资榆林煤制烯烃二期、化肥二期等。电力业务：平朔2×660MW 低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾2×660MW 北二电厂项目、上海能源2×350MW“热电项目有望于2018 年内全部建成投产。
    盈利预测与投资建议
    预计公司18-20 年EPS 分别为0.27、0.30、0.32 元，主要盈利预测假设：
    1、煤炭业务：煤炭价格维持高位，在建产能释放产量，产量小幅上行；
    2、煤化工业务：源于产量释放，甲醇、尿素价格小幅下行，产量基本持平；
    3、资产减值损失：后期淘汰煤矿、处置设备减少，预计资产减值损失回落。
    公司在建煤矿产能3303 万吨，未来两年有望逐步达产，同时非煤业务后备项目较多，煤制烯烃、化肥项目等有望投产，而合计3340MW 电力项目有望18 年投产，成长性较好，18 年PE19 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：煤价和化工品价格超预期下跌，煤电项目建设进展低预期，发生固定资产、无形资产等大额减值损失导致资产减值损失超预期