业绩增速低于行业平均水平，低于我们预期（EPS0.23 元）及市场预期。扣非后净利润为20.7 亿元，同比增长近92%，非经常性收益主要来自政府补助及长期股权投资的处置收益，经营性业绩的快速增加主要来自于煤价上涨。公司利润分配预案为每股派现0.055 元（含税）。
    产量连续两年下降，销售均价大幅提升。2017 年公司生产商品煤7554万吨（同比-6.73%），自产煤销量为7329 万吨（同比-9.15%），其中动力煤/炼焦煤产量分别为6690/864 万吨（同比分别-5.23%/-11.11%），分销售区域看，公司华南地区销量增长较多，增速超过40%，主要是去年基数较低；公司销售依然以华东地区为主。2017 年公司自产商品煤销售均价为501 元/吨（同比+43.1%）；，其中动力煤价格448 元/吨（同比+35.8%），焦煤价格905 元/吨（同比+80.3%）。自产商品煤单位销售成本224.5 元/吨（同比+38.6%），材料成本和维修支出增加较多。我们推算，公司焦煤吨煤净利接近300 元/吨，动力煤吨煤净利仅10 元左右的水平，公司平均吨煤净利约为28 元。我们预计公司2018 年动力煤均价上涨1.5%，焦煤均价上涨8%，吨煤净利有望提升至40 元/吨。
    各板块业务持续扩张，业绩即将进入收获期。公司参股的门克庆、葫芦素等千万吨级矿井首采工作面于2017 年投入试生产，纳林河二号（800 万吨/年，权益22%）、母杜柴登（（600 万吨/年、权益51%）、小回沟煤矿（产能300 万吨）即将于2018 年进入试生产阶段，公司煤炭产量预计2018～2019 年同比将分别增长5%/15%。2017 年公司煤化工业务收入127.44 亿元（同比+20.8%），主要是各类产品销售价格的增长以及蒙大工程塑料项目投入生产使聚烯烃销量增加。此外，公司也在积极推进平朔2×660MW 低热值煤发电项目、大屯2×350MW 热电项目、新疆准东2×660MW 五彩湾北二电厂等项目建设，预计有望于2018 年下半年试运行。随着未来煤电产业链的完善，公司现金流将更加稳定。
    风险因素：成本波动较大；动力煤价出现波动，影响业绩增长等。
    盈利预测及评级：考虑公司成本压力，我们下调公司2018~2019 年预测EPS 至0.23/0.28 元（原预测为0.37/0.46 元），给予2020 年EPS0.27元的盈利预测，当前价5.50 元，对应2018~2020 年P/E 分别为24/20/20x，给予2016 年P/B 1x，目标价6.89 元，考虑到公司目前处于低P/B 的阶段，且预计未来盈利会有较快的恢复，我们依然维持公司“买入”评级。