息差环比回升至1.81%，环比一季度上升13BP，较17 年末下降13BP。成本方面，公司成本收入比34.19%，业务及管理费同比增加17.8%，其中工资薪酬增长较快（同比增25.9%）。
    资产负债配置进一步回归存贷传统业务，贷款投放继续加速，存款上半年增长积极。二季度公司总资产扩张有所放缓，非信贷类资产压缩，贷款投放加速。贷款环比增5.27%（Q1 环比：4.02%）。信贷结构上看，企业贷款占比压降，零售提升明显，其中经营性贷款增速最快（同比增74.9%），预计与积极续开展小微业务有关。负债方面，同业负债为同业存单所替代，存款上半年增速已经超过去年全年，占负债比例由17 年末的58%提升至63%，不过二季度环比略有放缓。
    定价方面，18 年H1 公司生息资产生息率 4.13%，付息负债付息率 2.33%，环比分别+20/-5bps，带来 NIM 环比走扩。中收方面，手续费和佣金收入同比下降14.2%，卡、托管和代理业务收入进一步走弱。
    资产质量持续改善，信用成本下行，应收款投资减值一次性补提。不良率低位下行，不良确认力度加大，关注类贷款占比下降，拨备覆盖率继续提高。不良贷款率0.80%，逾期90 天以上贷款占比降至0.59%（14 年以来最低水平），关注类贷款余额连续7 个季度压降（占比降至0.51%）。拨备覆盖率499%，保持上市银行最高水平。公司2018H 年化信用成本大幅下行至0.55%，当期对应收款投资一次性计提20 亿减值准备，“拨投比”接近2.5%，未来拨备计提压力较小。加之目前拨贷比稳定在4%附近，后续信用成本有望对利润形成正向贡献。
    我们小幅调整公司2018 年和2019 年EPS 至2.21 元和2.63 元，预计2018年底每股净资产为12.44 元（不考虑分红），以2018.8.21 收盘价计算，对应的2018 年和2019 年PE 分别为7.3 和6.1 倍，对应2018 年底的PB 为1.29 倍。宁波银行上半年业绩延续高增长，ROE 保持较高水平且领先于可比同业。不良率低位下行，拨备继续增厚，未来减值的节约仍将给利润增长提供充足的正向贡献。维持对公司的审慎增持评级。
    风险提示：不良超预期暴露，货币政策超预期变化