简评
    业绩增速优于行业，美国工厂扭亏为盈。
    受益于量价齐升逻辑，公司上半年营收100.85 亿元，同比提高15.74%，明显优于上半年行业整体产量增速，其中Q2 同比提升18.18%，较Q1 明显优化。分市场看，公司国内收入同比增长7.15%，海外业务同比增长22.31%。其中美国工厂产能加速释放，上半年实现扭亏且大幅盈利，18 年收入16.8 亿，同比增长86.67%（17 年H1 收入9 亿），净利润1.27 亿（17 年H1 净亏损4794 万元），随着下半年美国工厂持续投产，未来市占率有望进一步提升。另一方面，公司俄罗斯工厂亏损也持续收窄，有望于年底实现盈亏平衡。
    管理能力良好期间费用收窄，美国业务拖累毛利率略微下滑。
    上半年公司存货周转天数93 天，较去年同期减少14 天，其中汽车玻璃存货周转天数67 天，同比减少9 天，浮法玻璃存货周转天数140 天，同比减少40 天，存货周转速度明显加快；另一方面，应收账款天数明显改善，由去年的71 天减少至68 天。由于美国业务快速发展，但工厂毛利率尚未达到国内水平，公司上半年毛利率同比下滑1.02%至41.96%。上半年公司销售费用率6.67%，同比下降0.35pct；管理费用率13.40%，同比下降0.69pct，显示了公司良好的管控能力。而受益于汇兑因素影响，财务费用率下降1.76pct 至0.06%。
    美元汇率持续走高，汇兑收益有望延续。
    2017H1公司汇兑损失达1.71亿元，今年Q2以来美元汇率持续攀升，上半年公司共产生汇兑收益6083万元，显著增厚利润。若扣除汇兑差异，公司上半年净利润同比增长约14%。我们认为，随着全球经济进入周期尾部，叠加特朗普政府推行贸易保护政策，美元指数或继续保持强势，公司汇兑有望持续受益。
    投资建议
    公司公告中期每股分配现金0.4元，派息超10亿元，超过市场预期，公司分红率常年维持在50%以上，具备安全边际。考虑到公司18年H1业绩符合预期，美国工厂扭亏为盈，国内降本增效成果显著，国内外市占率持续提升，汇兑收益有望持续，预计18-19年利润分别EPS分别是1.55、1.82，对应PE分别15、12倍。
    风险提示
    中美贸易战冲突加剧风险，车市销量不达预期，原材料成本大幅上涨，海外工厂产能投放速度不达预期。