收入&门店：Q2 收入增速为何放缓？开店不及预期如何理解？
    过去几年至今，公司各个品牌陆续步入调整阶段，在这一过程中缺乏管理能力的加盟商以及低效门店逐渐被淘汰。而对于不同品牌而言，由于调整时间、技术支持（TOC 等）、消费环境等差异，在2018H1 呈现出了不同的表现。
    PB 男装：调整较早&TOC 成熟，表现略超预期。PB 男装产品风格调整相对较早，同时2017 年便开始试运营TOC 模式，2018H1 TOC 模式的成功不断在PB 男装上得到验证。2018H1 PB 男装表现略超预期，2018Q1/Q2 收入分别同增21.3%/18.4%，其中Q1/Q2 同店实现10%+/低单增长。同时在TOC 体系的成熟运行下，加盟商盈利能力不断提升，使得加盟商闭店少于预期。受益于此，2018H1 PB 男装净开店略超预期。
    PB 女装：低效门店出清致净开店略低于预期。整体而言随着PB 女装产品调整逐步落地，新会员的不断流入，2018H1 表现基本符合预期。2018Q1/Q2 收入分别同增6.5%/5.3%，其中同店10%+/5%左右。但由于PB 女装调整较晚，加之TOC 模式刚刚推行、覆盖有限，使得2018H1 仍有低效门店在调整关闭中，从而使得2018H1 整体净开店略低于预期。
    乐町：团队士气高昂，短期虽有调整，未来值得期待。2017 年乐町新管理团队搭建完毕，目前整个管理团队士气高昂、经营状态出色，存货逐步下降、产销率维持高水平、6/7/8月至今直营同店均实现10%+增长。
    但2018H1 乐町收入同比下降（2018Q1/Q2 分别同降10.0%/6.3%），主要是因为加盟商数量有限，这主要来自：①2017 年联营转加盟导致关店100 多家，②2018H1 剩余低效门店陆续被淘汰（TOC 覆盖较晚，覆盖面有限，且短期成效不一定明显）。下半年预计关店望逐步减少，预计直营门店还将新开30-40 家门店，以直营为铺垫带动加盟盈利和开店，预计到年底门店数量望在接近700 家水平，全年盈利目标在8000 万上下。
    Mini Peace：短期增速放缓，调整应对未来。经过前几年快速增长，Mini Peace 达到了一定的规模体量，同时叠加童装行业本身竞争加剧，与公司相同产品风格的竞争对手不断进入，Mini Peace 短期遇到门店结构调整，店效增长放缓的问题。目前公司积极推动产品风格&渠道结构的调整，未来Mini Peace 开店空间&增长空间均可期待。
    现金流：经营性现金流为何净流出？
    2018H1 公司经营性现金流净额净流出2.71 亿元。从净利润到经营性现金流净额中间需要调整资产减值准备、折旧、经营性应收项目、经营性应付项目等多个项目，2018H1 公司经营性现金流净额净流出主要是受到经营性应付项目减少的影响。而经营性应付项目的减少主要是受到应付账款减少影响（主要是支付给上游供应商的价款）。这主要受到两方面因素影响：①TOC 模式推广缩短应付账款账期，公司应付账款周转天数同比下降8 天至155 天。②2017 双十一/双十二备货的部分货款在2018 年完成支付。
    扣非净利润：2018Q2 为何为负？2018H1 表现如何拆解？
    2018Q2 公司扣非净利润为-1601 万元，2017Q2 公司扣非净利润为-3622 万元。公司Q2 扣非净利润为负主要是因为Q2 收入规模较小，而部分销售管理费用全年均摊，使得Q2费用率高企，2016-2018 年Q2 成本费用率（考虑营业成本/三费/税金及附加/资产净值损失）均为当年最高，且超过或者接近100%。
    2018H1 扣非净利润：存货改善&管理费用率下降致扣非净利润大幅提升。2018H1，公司毛利率同比下降0.39 PCTs，主要系处理库存导致PB 女装及Mini Peace 毛利率分别下降2.98/4.66 PCTs 所致。销售费用率/财务费用率分别下降0.39/1.18 PCTs；管理费用率增加0.39 PCTs，主要系股权激励费用1842 万元所致。存货结构改善使得资产减值损失同比减少4932 万元。综合考虑，公司扣非净利润从2017H1 的873 万提升至2018H1 的7406 万。
    2018H1 净利润：政府补贴稳定，新增投资收益。2018H1 公司扣非净利润同增748.6%至7406 万元，考虑投资收益同增1843 万元（募集资金购买理财产品）、政府补贴维持稳定（同减658 万至1.12 亿元），公司净利润同增115.3%至 1.97 亿元。公司大额政府补贴主要系公司对当地经济贡