分品牌来看，PB女装收入11.31 亿元，同比增长5.90%，PB 男装收入11.39 亿元，同比增长20.06%，乐町女装收入3.72 亿元，同比下滑8.23%，Mini Peace 收入3.80 亿元，同比增长35.15%。分渠道来看，新兴渠道购物中心和电商零售额同比分别增长27.52%和29.11%，增速较高，百货渠道零售额同比增长10.33%，呈现复苏，街店渠道零售额为8.71 亿元，同比下滑7.59%。
    TOC 实施导致短期内毛利率下降，并影响经营性净现金流和存货周转
    2018H1 毛利率为55.77%，同比下降0.39 个百分点，主要是PB 女装和Mini Peace 童装毛利率有所下滑，因为实施TOC 之后产品成本提升，且女装和童装实施TOC 时间较短，在终端零售折扣率的提升还需要时间，导致整体毛利率下降。2018H1 经营性净现金流为-2.71 亿元，因为：①Q2销售的货值较低但付给供应商的货值较高（春夏款单价低于秋冬款），导致Q2 经营性净现金流一般都为负数；②TOC 项目实施后，供应商回款有所加快；③今年应付职工薪酬较去年显著增加。2018H1 存货周转天数为225天，同比下降6 天，TOC 对终端营运效率提升开始显现。
    盈利预测与投资评级
    预计公司线下同店和渠道数量均有增长，电商高增长，18-20 年EPS为1.35/1.77/2.18 元/股，PE 为18/14/11 倍，PEG 小于1，维持 “买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险；库存风险；终端零售低迷风险。