公司拥有年产钢近1000 万吨的生产能力，其中板材产能占70%左右。2018Q2热轧板卷价格相对于2017 年平均价格上涨9.02%，中板价格上涨约16.39%，相比于螺纹及线材价格上涨幅度更高。公司钢材中约有25%左右为热轧板卷，24%左右的中厚板，二季度的钢材价格上涨利好公司业绩提升。
    . 公司2018H1 实现归母净利润21.59 亿元，同比增277.46%。公司2018H1实现营业收入251.95 亿元，同比增长11.41%，实现归母净利润21.59 亿元，同比增长277.46%，其中2018Q2 单季度实现归母净利润12.89 亿元，同比增长329.83%，环比增长48.18%。
    . 2018Q2 成本降幅较大，降本增效成果逐渐显现。公司2018 年上半年营业成本217.63 亿元，同比增2.33%，其中2018Q2 营业成本105.54 亿元，同比降低11.00%，环比降低5.84%。这一方面来源于二季度铁矿石等原材料均价下降，另一方面也受益于公司降本增效成果的逐渐显现。
    . 多途径降本增效，煤气高效发电项目稳步推进。原料端公司加强原燃料配比研究，降低原料成本，将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价，采用与性价比高的原燃料供应商合作。生产端，公司优化组织生产、稳定订单来源，优化订单结构，使生产效益得到有效释放。此外公司稳步推进煤气综合利用高效发电项目，根据半年报披露目前一期已完工并投入使用，据公司估计，该项目若全部建成达产后，可为公司年均减少外购用电约3.76 亿元。
    . 供需边际向好，预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期，对短期需求有明显支撑，宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018 年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。
    . 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年可实现归母净利润41.22、37.69、34.51 亿元，对应EPS 为1.29 元、1.18、1.08 元。按照8 月21 日收盘价7.02 元计算，对应PE 分别为5.44 倍、5.95、6.50 倍。可比公司2018年对应PE 为5-9 倍，我们给予公司2018 年6-7 倍动态PE，合理价值区间为7.74-9.03 元，维持“优于大市”评级。
    . 风险提示。供给侧改革不及预期，钢价下降过多；公司降本增效未达预期；行业波动性仍存。