中铁债转股方案分两步走，首先2018 年6月13 日中国国新、中国长城、中国东方、结构调整基金等9 家投资机构分别与中铁签署《投资协议》或《债转股协议》，约定分别以现金或债权对标的公司进行增资，增资额115.97 亿元，标的公司所获现金增资用于偿还其债务；然后中铁以发行股份方式购买9 家投资机构持有的标的公司股权。通过这两步，中铁将四家子公司的部分债权转换成上市公司股权，并实现了对子公司的增资，是建筑央企中市场化“债转股”的首例。
    . 降低负债率，提高盈利能力，推动公司结构转型和升级。按照公司测算，以2017 年底财务数据为基础，本次债转股有望使得公司资产负债率从79.89%降至78.52%，负债率得到了有效降低。同时公司有息负债静态预计减少115.97 亿元，年利息支出节约不少于5.8 亿元，有利于提高公司盈利能力。除此之外，我们认为中铁“债转股”方案是作为央企自身贯彻落实“去杠杆”政策的一种方式，建筑行业整体负债率高，发展空间有所掣肘，本次“债转股”如能顺利实施，将有利于公司结构转型和升级。
    . 基建政策宽松已成趋势，铁路再成基建刺激先锋。2018 年7 月以来，基建补短板，稳投资政策陆续出台，政府债发行加速、7 月基建领域信贷新增加速，近期铁总将2018 年铁路投资计划额从原来的7320 亿元提高至8000 亿元，我们认为基建政策宽松已成趋势，并且铁路投资再成基建刺激的先锋。中国中铁作为中国基建建设行业的领先者，在国内铁路基建市场份额保持在45%以上，城市轨道交通基建市场份额50%以上，高速公路基建市场份额12%左右，有望成为本轮基建宽松政策的率先受益者。
    . 停牌期间市场影响偏正面，维持“优于大市”评级。自5 月7 日停牌至今，尽管上证指数下跌13.65%，但与公司关联更紧的中国铁建上涨6.83%，中国铁建(01186.hk)上涨3.45%，中国交建上涨0.48%，中国中铁（00390.hk）上涨9.83%，整体影响偏正面。我们预计公司2018-2019 年EPS 分别为0.79和0.89 元，给予18 年11-12 倍市盈率，合理价值区间8.69-9.48 元，维持“优于大市”评级。
    . 风险提示。债转股方案实施进度有不确定性、基建政策波动风险、基金政策落地不及预期。
    盈利预测假设： 
    1、在手市政订单较多，随着项目的相继落地，我们预计公司市政业务预计保持较快增长， 2018、2019、2020 年市政业务营收分别增长15%、13%、10%，毛利率预计保持稳定； 
    2、铁路投资重返8000 亿元，和前几年投资保持一致水平，公司市占率较为稳定， 我们预计公司铁路业务预计保持稳定增长，2018、2019、2020 年铁路业务营收分别增长0.5%、0.5%、0.5%，毛利率预计保持稳定； 
    3、2018 年公路投资增速放缓，我们预计公司公路业务增速也将有所放缓，2018、2019、2020 年公路业务营收分别增长4%、5%、5%，毛利率预计保持稳定； 
    4、我们预计房地产业务保持平稳增长，2018、2019、2020 年房地产业务营收分别增长3%、3%、3%，毛利率预计保持稳定； 5、基建投资增速下行，我们预计工程设备和零部件制造业务增速有所下降，2018、2019、2020 年营收分别增长5%、5%、5%，毛利率预计保持稳定； 
    6、基建投资增速下行，我们预计勘察设计与咨询服务业务增速有所下降，2018、2019、2020 年营收分别增长10%、8%、5%，毛利率预计保持稳定； 
    7、我们预计其他主营业务2018、2019、2020 年营收分别增长10%、10%、10%， 毛利率预计保持稳定。