公司期间费用率为5.3%，提升0.3pct。公司经营现金流净额331.7 亿元，同比下滑39.1%。公司预计18年实现营业收入约6700 亿元（同比下滑2%），毛利率为9.85%。公司17年计提92.5 亿资产减值损失，同比增加53.7 亿，主要是对公司应收账款和预付账款分别计提29.0 和60.1 亿元减值。公司资产负债率为79.89%，较16 年下降0.34pct，负债情况有所改善。
    基建主业维持较高增速，多元化业务发展增厚毛利
    公司17 年基建/ 房地产/ 工程设备/ 设计咨询/ 其他收入分别为5965.8/303.5/136.3/129.7 亿元，同比分别+8%/-7%/+11%/+12%/+43%。基建业务维持较高增速，带动工程设备和设计咨询增长较快。矿产资源、交通项目投资运营等其他业务发展良好，收入增速较快。上述业务毛利分别为431.3/74.3/29.4/39.7/73.2 亿元，同比分别+19%/-14%/+7%/+10%/+100%，占比66.7%/11.5%/4.5%/6%/11.3%。公司多元化业务发展逐步推进，非基建业务对毛利贡献呈上升趋势，有望提高盈利能力增厚公司业绩。
    公司在手订单充足，支撑未来业绩持续增长
    公司17 年新签订单1.56 万亿元，同比增长26%；在手订单2.57 万亿，对应17 年收入比为3.73，未来业绩保障度高。其中，基建/勘察设计/工程设备分别为13552.8/216.9/326.8 亿元，同比分别增长38%/39%/25%。基建业务保持较高增速主要受益于新型城镇化等政策推动，其中，公路业务订单占比25%（同比增长87.6%），市政业务订单57.1%（同比增长30.9%），二者订单增速高于基建整体增速且毛利率较高，有望带动业务持续增长，提高综合毛利率。公司计划18 年新签订单1.48 万亿。
    盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下：（1）营收：17 年新签订单1.56 万亿元，同比增长26%，在手订单收入比（对应17 年收入）为3.73，未来收入有望保持稳健增长；（2）毛利率：公司多元化业务毛利率高于传统基建业务，毛利占比从15 年的28%提升到17 年33.3%，未来高毛利率业务占比有望继续提升，进而推动综合毛利率提升；（3）期间费用率：17 年费用率为5.3%，公司目前处于业务扩张期，前期费用投入较多，未来期间费用率或有所上升。公司传统主业保持稳定增长且多元化业务增速较快，有助于发挥业务协同效应、提高盈利能力。在国改背景下，公司加快转型升级步伐，完成工业板块重组与中铁二局资产置换上市，实施设计板块子公司混合所有制改革暨员工持股试点，有望进一步提高经营效率。我们预计18-20 年公司归母净利润分别为181.6/203.7/224.7 亿元， 对应EPS 分别为0.80/0.89/0.98 元，按最新收盘价计算对应18 年PE 为9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：项目进度不及预期、工程结转及项目回款不及预期、海外经营风险、汇率风险、资产减值损失风险、资产负债率偏高风险等。