分业务看，基建/勘察设计与咨询/工程设备和零部件制造/房地产开发收入分别为5,965.8/129.7/136.3/303.5亿元，同比+8.2%/+11.7%/+10.7%/-6.9%，实现毛利同比+18.6%/+10.4%/+6.7%/-13.9%。尽管受房地产新政影响叠加开发周期性波动，公司房地产业务收入负增长，但在其他各业务增长较好的情况下，公司营收仍能保持稳定增长。 
    毛利率、三费率均略提升，经营现金流保持净流入。2017年公司综合毛利率增长至9.8%（同比+0.6pct），主要为主业基建板块带动（基建毛利率7.2%，同比+0.6pct）；基建板块投资带动的高毛利率项目增多、变更索赔成效较好、高毛利率市政板块收入占比提升成为其整体毛利率提升的主要因素。2017年公司三费率5.2%（同比+0.3pct）；其中销售费用率为0.4%，与上年基本持平；管理费用率4.3%（同比+0.1pct），主要源于职工薪酬增长、研发费用投入加大；财务费用率为0.51%（同比+0.18pct），主要原因是汇兑收益同比减少。2017年在金融监管趋严、货币趋紧、公司规模持续扩大的情况下，公司通过支付控制改善现金流，经营现金流仍保持净流入331.7亿元（上年为净流入545亿元）；PPP投资及定期存款增加使得投资现金流净流出增加至323.8亿元（上年为净流出174.8亿元）。 
    新签合同额总体稳增板块分化，公路/市政优于铁路/城轨。2017年公司新签合同额稳增，达15,568.6亿元，同比增长26.1%。基建订单中公路新签合同继续高增，同比+87.6%；铁路板块主要受铁路一级市场招标量减少的影响，新签订单同比下降28.8%；市政板块新签订单同比+30.9%至7,738.9亿元，但受下半年政策影响，市政板块中城轨订单仅同比+4%至2,849.1亿元，但公司仍保持城轨领域50%的市占率。2017年公司海外业务发展放缓，新签海外合同904.8亿元，同比下降11.7%。目前，公司未完成合同额为25,718.9亿元（同比+26.2%）；2017年在手订单收入比达3.7，在手订单持续充裕。
     "十三五"规划下"铁公基"仍有空间，产业基金助力融资推动主业发展。截至2017年末，"十三五"期间铁路/公路固定资产投资已完成1.6/3.9万亿元，完成规划的45%/50%；截至17H1，城轨剩余投资规模1.7万亿元，完成规划的24.1%，考虑近期城轨领域审批不断收紧，预计相关订单将维持低位稳定增长。此外，为了改善项目融资结构，2017年12月公司以下属子公司中铁资本和参股公司中铁创投作为LP和GP，同中信建投成立总规模20亿元的中铁创新投资基金，公司出资4亿元占20%，有利于公司拓展建筑行业相关产业链和改善现金流。 
    风险因素：铁路业务市场空间缩小，海外业务经营风险。 
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到国内公路订单较快增长，轨交仍有较大空间，"一带一路"下公司加大海外业务布局前景广阔，我们看好公司基建等业务的稳定增长，维持18-19年EPS预测0.72/0.80元，新增2020年EPS预测0.88元，对应PE为10/9/8倍，维持"买入"评级。