投资要点：
    中报业绩符合预期，维持“增持”评级，维持目标价 73.9 元。公司2018 年H1 实现收入13.07 亿，同比仅下滑0.52%。雕刻机、水冷机收入快速增长抵消电子烟订单阶段性回调。公司已切入现有客户耗材业务，同时新增4 家UDM 客户，为公司长期发展提供动力。我们维持盈利预测，预计2018-20 净利润 11.06 亿、15.50 亿、16.98 亿，对应EPS2.43、3.41 元、3.73 元。目标价73.9 元，维持“增持”评级。
    IQOS 下一代或于9 月份满产，公司Q3 业绩将迎来反转。公司上半年创新型消费电子实现收入8.83 亿，同比下滑仅6.1%。雕刻机产品快速增长弥补了电子烟订单下滑的影响。IQOS 下一代已进入备货周期，将拉动公司9-12 月业绩。因为2017 年Q3 公司单季度实现净利润3.06 亿，单季度业绩历史最高，然而IQOS 下一代订单预计于9月份满产，仅仅提供Q3 一个月收入，故公司保守预测1-9 净利润同比下滑-20-0%。我们预判最终业绩很可能会接近上限，在上半年下滑9.75%的背景下，1-9 若能接近上限，则Q3 实质已发生反转。公司将度过IQOS 换代青黄不接的最艰难时刻，业绩环比改善值得期待。
    公司切入现有客户耗材业务以及新增4家UDM客户为公司长久发展奠定基础。公司已经切入现有客户耗材业务，拟设立漳州分公司进行耗材产品的供应。公司2018 年中报，其他产品实现营业收入4207.68万元，同比快速增长，我们猜测，其他产品则为刚刚起步的耗材业务。同时公司新增4 家UDM 客户，为公司未来长远发展提供动力
    催化剂：IQOS 进入美国、下一代IQOS 订单放量、耗材业务放量。
    风险提示：IQOS 订单阶段回调的程度与时间长度。