2018 年H1 由于PMI 新旧产品转换与日韩销售放缓，对公司电子烟业务造成一定影响，预计该业务收入同比下滑超过10%。目前一方面公司正积极备货IQOS3.0 代产品（预计3.0 代产品将解决加热棒电池容量问题，会激发存量替代需求），另一方面IQOS 销售Q2在日韩市场提升明显、欧洲市场开拓顺利，我们认为公司电子烟业务有望在下半年迎来反转，重新进入增长快速道。此外，IQOS 正申请美国市场上市，公司作为美国上市产品核心供应商，若上市成功将打开公司成长天花板。
    雕刻机、水冷业务快速发展，新增4 家UDM 客户。公司雕刻机、水冷业务快速增长抵消电子烟订单业务的回调，我们预计雕刻机与水冷业务上半年增长超过30%，从全年来看相关业务增长有望超过40%。上半年公司新增4 家UDM 客户，将为公司未来发展提供长期动力。此外，公司其他产品实现收入0.42亿元，我们预计是公司现有业务的耗材产品收入，未来该项收入有望持续高增长。
    维持“强烈推荐”评级：我们预计公司18-20 年实现收入33.62/46.75/59.25 亿元，净利润10.31/14.67/18.04 元，对应EPS分别为2.27/3.22/3.96 元，维持“强烈推荐”评级。
    催化剂： FDA 批准IQOS 上市销售；深度与PMI 合作联合开发新品电子烟；拓展其他大客户等。
    风险提示：电子烟业务增长不达预期；IQOS 美国上市受阻等。