维持"增持"评级，目标价113.05元    
    投资要点：
    2018年Q1业绩符合预期，维持"增持"评级，目标价113.05元。公司2018年Q1净利润1.7亿元，销售毛利率47.82%，与2018年48.94%的毛利率基本持平，公司2018年毛利率并未下滑，体现IQOS塑胶件并未降价。公司2018年Q1汇兑损失5,608.57 万元。若剔除汇兑损益影响，公司2018Q1实现净利润2.23亿，同比净利润实现增长。受新一代IQOS或于2018年Q4上市的影响，2.4 Plus IQOS订单阶段性回调，属于正常现象，下一代IQOS或于2018年下半年登录美国，静待下一代IQOS所带来的业绩增量。我们维持2018-20EPS3.23、4.79元、EPS5.81元。维持目标价113.05元，维持"增持"评级。 
    公司2018年上半年同比增速放缓，预计2018年下半年新一代IQOS或在美国上市，将为公司带来新的增量。公司2018年上半年增速放缓原因：1）IQOS在日本受日烟新型电子烟Ploom Tech，在韩国受KT&G新型电子烟LIL的影响，季度烟弹增速趋于平缓；2）新一代IQOS预计于2018年Q4上市，下游会在一定程度削减公司二季度老产品订单，若Q4新一代IQOS登录，将推动公司2018年Q3业绩。公司新一代电子烟若在美国登陆，将为公司业绩提供长远的支持。 
    新一代IQOS或于2018年Q4在美国销售，订单将会体现到公司Q3业绩。新一代IQOS有望于2018Q4登陆美国。作为全世界电子烟消费量占比44.27%的国家，美国销量将长期带动公司业绩高速成长。 
    催化剂：IQOS进入美国，公司进入其他电子产品供应链体系。 
    风险提示：单一客户依赖度较高。