但公司仍保持营收较好的提升态势主要源于三个方面：1）增强体验带动同店数据向好。2018H1 同店收入及利润增速分别为 2.44%和 19.06%，较同期提升 3.81%和 5.02%；2）门店拓展持续推进，上半年新开 2 家购物中心、1 家独立超市及 24 家便利店（关闭 15 家）截止到报告期末公司已在全国 23 个城市经营 304 家、合计约 265 万 m2 各类门店；3）数字化和智能化显成效，当前“虹领巾”累计实现数字化会员 1393 万，“天虹到家”销售额同比增长 280%。
    商品组合及供应链提效致毛利率提升。上半年毛利率大幅提升 1.30%至 26.60%，主要源于服装品类毛利率提升 1.39%，此外，公司持续加强生鲜及海外商品直采以及自有品牌建设，通过规模及去中间化优势降低成本，未来超市毛利率有望提升。
    毛利率增幅高于期间费用率带动盈利能力提升。公司上半年归母净利润同增 29.52%，其中二季度净利润同比增长 23.4%，剔除地产影响后增速为 31%。2018H1 公司净利率提升 0.93pp 至 5.10%，净利率增幅小于毛利率主要源于上半年公司期间费用率提升0.52%至 20.03%，
    转型增效叠加轻资产扩展推动公司经营持续向上。公司通过不断的经营调整升级已经走出一条符合当前市场环境和消费者需求的变化的发展模式，带动公司门店聚客能力的重新回归，同店增速结束过去几年的持续下滑，重新进入正增长通道。此外，公司已经探索出一条通过管理输出的轻资产模式实现规模扩张的路径，尽管当前整体经济大环境对可选消费整体经营产生一定的负面影响，但是公司通过轻资产的扩张可以减缓宏观经济带动的短期周期性波动。
    盈利预测、估值和评级：预计 2018-2020 归母净利润分别为 8.99 亿元、11.35 亿元、14.52亿元，实现 EPS 分别为 0.75 元、0.95 元、1.21 元，2018 年 5 月 16 日收盘价对应 PE分别为 14.8 倍、11.7 倍、9.2 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：传统百货改造不及预期，购物中心拓展不及预期