2018Q2，剔除地产，商业主营营业收入/归属净利润分别同比+3.4%（不可比）/+40.0%。
    受消费大环境、计账方式变化（部分专柜由联营转租金）影响，同店收入增速放缓；批量门店扭亏减亏带动同店利润总额保持较高增速。18H1，可比店营收+2.5%（18Q1：+5.0%），利润总额+19.1%（18Q1：+21.3%）；分业态看，购物中心同店收入利润增速最高，超市同店收入转正、利润总额下降幅度收窄（超市由门店管理转为事业部管理，成效逐步显现）；分模式看，自营/联营/租赁同店营业收入增速为+2.2%/+0.5%/+23.9%。
    多种模式快速开店，迅速培育。公司展店模式灵活，直营/加盟/管理输出三管齐下，提高速度、降低盈利风险。2018H1，新开湖南宁乡（管理输出）、江西上饶两家购物中心（直营）、1 家Sp@ce 超市、24 家便利店；新签约7 家购物中心、5 家Sp@ce 超市；全年百货、购物中心展店计划5-8 家不变，部分新签约项目有望当年开业，故开店数量存在超预期可能。公司新开购物中心培育期在0.5~1.5 年，苏州相城购物中心2017 年12 月试营业，2018Q2 已连续数月盈利。
    供应链提效，双线融合提速。2018H1，超市继续深耕国内外直采、自有品牌、服务性商品等战略核心商品：国际直采方面，供应商增46 家至106家，销售额+47%；生鲜直采方面，生鲜基地59 个，销售额+6.1%；自有品牌方面，销售额+83%、即煮/即食商品销售额+49%；扩建厦门/长沙/南昌配送中心，建立厦门低温冷链仓配体系、东莞配送中心三期进入规划。2018H1，虹领巾APP 使用人次8000 万，天虹到家销售额+280%，线上GMV8.2 亿元。
    风险因素：消费低迷影响同店及新店培育；竞争加剧，超市业务遭遇分流。
    投资建议：重申天虹核心竞争力：1. 30 年专注、聚焦商业培育出强适应性，一线至五线城市、核心商圈至社区、十万平米大店至数平米无人值守便利店，时尚风格至cool+、文艺范儿，因地制宜、千店千面；2. 新零售、双线融合引领同业；3. 快速扩张，迅速培育。公司于2018/6/25 完成首期股票增持计划，二级市场增持986 万股、股权比例0.82%，投入1.2 亿元，交易均价11.96 元（现价11.08 元）。维持2018-20 年归属净利润预测为9.1 亿/10.3 亿/12.6 亿元（商业主营8.2 亿/10.3 亿/12.6 亿元），同比+31%/+25%/+23%，对应EPS 分别为0.76/0.86/1.05 元，维持目标价16.0元及“买入”评级。