公司公告2018年上半年实现营业收入103.08亿元，同比增长7.23%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长3.63%；实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长5.87%。报告期内，公司毛利率20.00%，同/环比分别下降0.59/0.36pcts，公司三项费用率8.84%，较去年同期9.35%持续优化。上半年经营性现金流净额-3.61亿元，仍低于去年同期4.37亿元表现，但单二季度经营性现金流8.22亿元（上年7.14亿元），环比一季度-11.82亿元出现显著改善。
    电梯主业精耕细作提销量，服务占比或仍延续升势。截至报告期末，公司账面应收账款27.67亿元，高于去年同期22.27亿元，预收款157.78亿元，较去年同期159.58亿元小幅下降，或为地产去杠杆影响下公司对预收比例略有放松所致，也与期间公司现金流情况互为印证，考虑公司在品牌、管控和直销模式方面的优势和旧楼加装需求，我们预计公司订单数量仍有稳健增长。控股子公司上海三菱上半年实现营业收入和净利润96.71和8.81亿元，分别同比增长5.86%和1.20%，产品售价和成本上涨压力导致利润增速慢于收入，但公司围绕供应链降本展现出超越同行的精细管控能力。上半年公司维保等服务收入超过30亿元，占营收超过31%，较2017全年28%继续提升，目前公司已建成维保服务网络360家，服务业务仍将成为未来公司实现增长的有力驱动。
    减速机业务发展顺利，有望成为公司培育的又一成长板块。在原有销售公司的基础上，公司2016年通过合资方式在常州布局RV减速机生产制造，纳博精机2017年5月已实现单月盈利，一期10万台产能到位后公司将持续推进二期20万台产能到位。上半年纳博精机实现利润740万元，若扣除汇兑影响或更接近2017全年1258万元的盈利水平，RV减速机发展顺利，有望成为未来拉动公司盈利的新业务板块。
    上海国改标的，关注国改进程。公司大股东上海电气继2月分别增持公司A股、B股194.5万和21万股之后，2月至8月又增持B股至85万股，后续计划增持不超过发行总股本2%，价格不超过25元。截至报告期末，公司在手现金134.44亿元，具备沿现有产业链探索的可能。
    风险因素。房地产销量下滑拖累电梯主业；RV减速机业务销售及盈利情况不达预期；国企改革政策不确定性；非经常项收益时点不确定等风险。
    盈利预测及估值。上半年行业竞争激烈，公司主业毛利率整体稳健，展现出作为行业龙头具备的精细管控能力，新业务减速机推进顺利，二期达产后盈利水平将再上台阶。公司经营稳健，业绩确定性较强，维持公司2018-2020年14.97/16.39/17.81亿元的净利润预测，对应EPS分别为1.46/1.60/1.74元，维持"买入"评级。