小麦产销量大幅提高，公司业绩增长稳定。公司上半年业绩主要由 2017年夏收小麦、秋收水稻销售与 2018 年部分新麦销售为主。上半年受国家粮食收购价下调等因素影响，江苏地区水稻、小麦以及大米价格涨幅不大，基本保持稳定，公司上半年业绩增长主要来源于小麦及麦种产销量增加：2018 年公司新产小麦 47.04 万吨，同比增长 6.07%，上半年小麦总销量16.49 万吨，同比去年大幅增长 128.53%；麦种上半年共销售 0.43 万吨，同比增长 8.99%。
    国内减产叠加季节性旺季，下半年小麦价格看涨，公司业绩有望受益。国内主要以冬小麦为主，河南、山东、河北等黄淮海省份冬小麦产量占全国60%以上。今年 3-4 月份部分地区倒春寒霜冻、5-6 月份河南等主产区连续阴雨，造成小麦空壳率增加，单产大幅下降。截至 8 月 5 日，主产区小麦累计收购 3844.4 万吨，同比减少 1924 万吨，减产幅度 30%以上。小麦价格每年三、四季度会受到下游面粉需求旺季影响价格季节性上涨，叠加今年国内小麦大幅减产，我们预计 2018 年下半年小麦价格上行，公司小麦销售业务有望受益。
    农业政策密集出台期临近，公司土地流转或将迎利好。四季度将召开中央农村工作会议，也是农业政策密集出台期，农业土地流转等种植相关政策有望出台。公司自 2013 年以来开始进行土地流转，截止 2017年秋播，公司已流转土地面积 22.63 万亩，与江苏 20  多个县级政府签订土地流转战略协议规划流转土地面积共计 137.9  万亩。土地流转相关利好政策如若出台，公司未来土地流转进度有望加速。
    投资建议：小麦价格看涨叠加公司小麦产量增加，我们预计公司2018-2020 年业绩 6.18/6.69/7.04 亿元，EPS 分别为 0.45/0.49/0.51 元，目前 PE 分别为（按照 8 月 15 日收盘价计算）18/17/16X，维持审慎增持评级。   
    风险提示：小麦价格上涨不达预期，自然灾害等