Q4 单季净利1.7 亿元，同比增长3.2%。拟每10 股派发现金红利2 元，每10 股转增3 股。业绩表现符合预期。
    增产降本增面积，三因拉动种植业务高增长。种植业务和米业是公司盈利的主要增长点。其中，种植业务的毛利增长29%至6 亿元，主要系：1）大小麦丰产拉动单亩毛利增长91%至199 元/亩；2）水稻种植成本下降导致单亩毛利增长7%至390 元/亩；3）大小麦和水稻种植面积分别增长4.6%、2.3%。米业毛利增长12%至1.35 亿元、净利润增长48%至3412 万元。
    土地流转推进，种植规模稳步扩张。截至2017 年秋播，公司已流转土地面积 22.63 万亩，并与江苏 20 多个县（区）级政府签订了137.8 万亩土地的流转战略框架协议，未来有望加速推进土地流转，实现种植规模的稳步扩张。
    耕地种植结构优化，种植盈利能力改善。公司的耕地分为统一经营和发包经营两种模式，后者的盈利能力（2017 年单亩毛利仅33 元/亩）远低于前者。近5 年以来，公司的发包经营面积均呈现逐年下降的趋势。2017 年，公司的120 万亩耕地中，仍有17.68 万亩土地为发包经营模式。我们认为，未来随着公司老龄员工的退休，公司的发包经营面积将会继续下降，从而优化公司的耕地种植结构、进一步改善种植业务的盈利能力。
    政策催化，土地流转潮有望升温。近年来我国不断出台多项土地政策，推进农村土地的确权登记、发展适度规模化经营。其中，1）“两权贷款”（农村承包土地的经营权和农民住房财产权）试点工作计划在2017 年完成，2）全国土地确权登记颁证截至2017 年7 月已完成78%、预计将在2018 年底基本完成，3）农垦社会化改革（社企分离）和农垦土地确权颁证也计划在2018 年底前完成。另外，十九大报告上明确指出我国的农村土地承包期将再延长30 年，预计从2028 年延长至2058 年。此次承包期的延长有望提高土地的利用度，坚定土地投资信心。同时，土地承包期的延长有望稳定承包农户与流转主体的土地流转关系、提高土地经营权贷款额度，使得土地流转加速、土地流转规模扩大、土地经营效率激活。
    风险因素：土地流转进度不达预期；异常天气导致水稻/大小麦剧烈减产；国家土地政策变动不达预期。
    盈利预测及估值。公司有望受益于种植规模的扩张和单亩盈利的改善而实现盈利的稳步增长。维持公司2018/19 年EPS 为0.61/0.68 元的预测，新增2020 年EPS 预测为0.76 元。考虑到公司经营的稳定性及国家土地政策的催化，参考同类上市公司的历史估值水平（25-30 倍），给予2018 年30倍估值，维持目标价18.3 元，维持“买入”评级。