同时，国家粮食和物资储备局近日公布，截至 7 月 25 日，主产区小麦累计收购 3396.9 万吨，同比下降 35.2%。主要原因系：1）河南、山东等地区的小麦受恶劣天气（秋冬降雨影响播种、后期遭受降温阴雨影响穗粒形成和灌浆）的影响而单产下降；2）异常天气导致小麦品质较差（如呕吐毒素超标等），而国家仅对品质在三等以上的小麦施行政策保护价收购。目前小麦实际减产幅度未知，但减产预期、优质小麦的缺乏已带动小麦市场价格上涨。截至 8 月 7 日，全国小麦出售均价约 2280 元/吨，较 6 月低点上涨 71 元/吨。
    公司土地不在灾区，小麦单产逆势提升。作为江苏农垦集团下属单位，公司的水稻和小麦种植业务目前仅在江苏省开展。而江苏省的小麦种植并未受到严重灾害。根据草根调研，受益于资源整合、统一管理带来的管理效率提升，今年公司的小麦单产同比小幅增长，预计总产量在 45 万吨以上，且品质优秀，在销售时享有溢价。2017 年，公司的小麦种植业务的毛利占比约 23%、盈利占比约 28%。以 2017 年公司的小麦产量和成本水平做静态测算，小麦价格每上涨 100 元/吨，公司的盈利可增厚约 4600 万元。
    耕地种植结构优化，种植盈利能力改善。公司的耕地分为统一经营和发包经营两种模式，后者的盈利能力（2017 年单亩毛利仅 33 元/亩）远低于前者。近 5 年以来，公司的发包经营面积均呈现逐年下降的趋势。预计未来随着公司老龄员工的退休，公司的发包经营面积将会继续下降，从而优化公司的耕地种植结构、进一步改善种植业务的盈利能力。
    土地流转进度放缓，种植扩张战略不改。2017 年起，水稻和小麦的最低收购价双双下调，而土地租金维持高位，公司相应阶段性放缓土地流转进度。但是公司通过土地流转实现规模扩张的战略不变。原因在于，随着农村人口的流出，集中化、机械化种植将是未来粮食生产的必然趋势，而公司在规模化经营上具备显著优势；另外，近年来我国也不断出台多项土地政策，推进农村土地的确权登记、发展适度规模化经营，有望推动土地流转潮。
    风险因素。异常天气导致水稻/大小麦剧烈减产，国家抛售储备水稻/小麦。
    盈利预测及估值。短期来看，小麦种植业务、理财收益有望平滑水稻业务下滑的风险。中长期来看，公司望受益于种植规模的扩张和单亩盈利的改善而稳步增长。调整公司 2018/19/20 年净利润预测至 6.42/7.2/8.1 亿元（股本增发），对应 EPS 0.47/0.52/0.59 元。考虑到公司经营的稳定性及国家土地政策的催化，参考同类上市公司的历史估值水平（25-30 倍），给予 2018年 30 倍估值，调整目标价至 14.1 元（股本增发），维持“买入”评级。