报告期内，实现营业收入2532 亿元（同降11.4%）、盈利9.2 亿元（同降75%）。业绩表现符合预期。其中：1）黄鸡业务景气高企。报告期内销售肉鸡3.36亿羽（同比降15%），销售均价同比上涨58%，我们估计只均盈利4 元左右；2）生猪业务低迷。报告期内销售肉猪1035.64 万头（同比增15%）。受累于3 月以来猪价的快速大跌，公司的生猪养殖业务在Q2 出现亏损。另外，报告期内，公司完成了首期限制性股票的授予登记并支付费用7840万元，计提存货跌价准备6385 万元，也对盈利产生一定影响。
    养户数量下降，单户规模再提升。截至2018 年6 月30 日，公司拥有5.3万户合作养殖农户（同比降7.7%），其中养鸡户3.07 万户（同比降11%）、养猪户2.07 户（同比降2%）。值得注意的是，养猪户的单户养殖规模同比增长18%至500 头/半年，显示公司养户效率再提升。
    猪价反弹幅度超预期，密切关注疫情影响。截至8 月14 日，全国生猪均价14.05/公斤，较5 月低点上涨40%，反弹幅度超预期，行业实现全面扭亏。草根调研了解到目前出栏均重仍在低位、中大猪存栏占比不高，预计8 月猪价仍有望维持高位。后续猪价需密切关注非洲猪瘟疫情的进展。如果疫情进一步恶化扩散，考虑到非洲猪瘟无相应疫苗、且对母猪和仔猪等各年龄段生猪均致死，参考2006 年的蓝耳疫情，预计猪价或有提前见底的机会。而公司的辽宁猪场产能占全国的比例极低（约1%）、且离疫区较远，预计整体出栏量不会受疫情冲击。
    “大行业、小龙头”，成长空间巨大。国内的生猪养殖行业约有万亿市场空间，而公司作为规模最大的龙头，其出栏占比也仅不到3%。随着环保政策的趋严、土地的收紧和劳动成本的上升，行业门槛有望进一步提高，预计未来十到十五年的时间里仍将是企业规模高速增长的黄金时期。
    轻资产+低负债，持续扩张无忧。坚定看好公司逆周期增长的能力，有望无惧猪价波动、持续扩张。主要系：1）轻资产模式，成本低、扩张易。2）资产负债率低。十年以来，公司的资产负债率一直低于50%，平均为37.6%。截至2018 年一季报，公司的资产负债率仅29.7%，远低于同行业其他上市公司（多在50%左右）。3）黄鸡与生猪周期各异，盈利有所平滑。
    风险因素。畜禽价格上涨低于预期；原料价格剧烈波动；畜禽疫情。
    盈利预测及估值。猪价周期尚未见底，公司业绩仍将中期承压。但是其成本优势依然明显、扩张节奏依然稳健，龙头地位稳固。维持2018/2019/2020年EPS预测0.87/0.76/1.69 元。考虑到公司的龙头优势和成本优势，对2018年给以28 倍PE，维持目标价24.4 元，维持“增持”评级。