2018H1肥猪出栏1035.64 万头（+15%），上半年猪价低迷，均价仅11.77 元/kg（-24%），完全成本约12.1 元/kg，头均亏损38 元，养猪亏损4.7 亿元。上半年黄鸡出栏 3.36 亿只（-15%），鸡价持续景气，均价13.41 元/kg（+58%），完全成本约11.1 元/kg，每羽盈利4.1 元，养鸡利润13.9 亿元。
    旺季猪价仍有上涨空间，鸡价有望维持强势。近期猪价表现强劲，我们认为供需双向同时发力是近期猪价快速上涨的原因。供给方面，二季度行业深亏导致产能有阶段性去化，5-7 月份猪饲料行业销量同比转负，同时夏季高温导致生猪养殖、调运难度加大。叠加旺季补库需求拉动。我们预计后续猪价仍有一定上涨空间。禽链供给深度去化，存栏处于低位，鸡价有望维持强势。
    投资建议：公司是养殖行业龙头，管理高效，质地优异。下半年生猪盈利有望改善，黄鸡有望维持高景气。考虑到猪周期波动，我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别至：38.3、33.6、105 亿元，基于2018 年8月14 日收盘价，对应PE 分别为：31.3、35.7、11.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：价格波动大；原材料价格上涨；疫情风险。