CIS 图像传感器应用广泛，是机器视觉系统的核心传感器，在工业、汽车、手机、平板、电脑等应用中广泛得到使用。CIS图像传感器在下游电子系统的角色相当于人之眼睛，是一个不可或缺的关键零部件。
    CIS 图像传感器成长空间广阔，短期看双摄、五摄驱动，中长期看好汽车 ADAS 应用的需求拉动。未来 3 年是双摄手机全面普及的黄金时期，双摄渗透率曲线进入最陡峭的上升阶段。双摄乃至多摄的驱动下，CIS 图像传感器行业整体蛋糕继续保持高速成长。下游应用对图像传感器的品质要求越来越高，回顾过去发展历史，手机摄像头从 500 万像素为主发展到目前 1300万像素，手机摄像头不断向高像素演进。同时随着双摄及 3D sensing 的快速普及，单台手机的摄像头数量从 2 个向 3-5 个演进，预计到 2019 年五摄市场渗透率超过 10%。
    汽车 ADAS 系统的主流技术路线在于使用组合传感器，单一品种的传感器难以实现 ADAS 复杂的要求，以摄像头、毫米波雷达、激光雷达为组合的融合传感器方案得到业内一致认可。豪威是汽车 CIS 图像传感器主力供应商，在汽车 CIS 市场，豪威市占率位居第二，仅仅次于 Aptina。
    公司老业务以分立器件、电源管理芯片、芯片分销为主。受益于功率器件行业景气向上，分立器件业务有望量价齐升。芯片分销种类数量增长较快，在今年上半年分销收入翻倍以上增长。公司下游客户涵盖主流消费电子品牌，公司自行研发的芯片产品已经进入小米、vivo、魅族、华为、联想、金立、三星、中兴等知名手机品牌供应链体系。公司原有业务与豪威、思比科业务有望形成协同效应，为公司未来的成长持续提供动力引擎。
    投资建议：不考虑并购豪威及思比科，预计公司 2018-20 年收入分别为 49.93 亿元，60.35 亿元，73.01 亿元，归母净利润分别为 4.43 亿元、5.59 亿元、6.71 亿元，对应 PE 分别为 39 倍、31 倍、26 倍。考虑并购豪威及思比科影响，假设从 2019 年开始并表，预计公司 2018-2020 年收入 49.93 亿元、188.50 亿元、221.66 亿元，归母净利润 4.43 亿元、11.42 亿元、15.85 亿元,2018-2020 年每股收益分别为 0.45、1.15、1.60 元，当前股价对应 2018-2020 年的摊薄后市盈率分别为 84 倍、33 倍、24 倍。我们看好公司 cmos sensor 作为“机器世界之眼”的核心资产价值，及公司功率器件及电源管理芯片景气向上的成长机遇，维持推荐评级。 
    风险提示
    CIS 图像传感器竞争加剧