公司盈利能力明显改善，上半年毛利率由去年同期的 16.6%上升到 22.2%，净利润率由 3.0%上升至 6.7%。根据公司指引，上半年末公司已销未结资源 921.6 亿元，利润水平不低于上半年结算，我们相信公司毛利率的改善并不是昙花一现，在未来三年有望持续。
    销售保持高增，后续潜力十足。2018 年 1-7 月，公司累计合同销售 793 亿元，同比增长 55%；面积 621.5 万平米，同比增长 27%。公司销售增速在行业中居于前列，即将成为新的千亿房企。公司回款积极，上半年回款408.96 亿元，占销售比例为 62.7%，较 2017 年的 53.7%有明显提升。上半年公司新增项目 80 个，规划建面 138 万平米，是销售面积的 2.2 倍。上半年末，公司共有 258 个项目，在建面积 3133 万平米，未开工面积 2272万平米，后续发展潜力十足。
    负债水平略有改善。上半年末，公司净负债率为 192.9%，较一季度末下降54.1 个百分点，为过去四个季度新低。公司货币资金对短期有息负债的覆盖率为 130.9%，过去四个季度销售回款合计对公司有息负债的覆盖率为117.7%。公司负债水平依然较高，但是略有改善，风险可控，市场融资成本上升对公司带来的压力依然存在。
    股权激励实施，绑定管理动力。公司于 2018 年 7 月 18 日披露了股票期权激励计划，拟向激励对象授予的票期权 23260 万份。8 月 13 日首次授予21580 万份，行权价格为 6.33 元/股，行权条件为 2018、19 和 20  年公司归母净利润相对 2017 年增幅不低于 240%、560%和 1060%。行权条件较为严格，确保管理层和股东利益深度绑定。同时，公司已经实行了员工持股计划，成交均价 6.733 元/股，涉及金额近 9 亿元。公司上下激励机制理顺，公司经营层面好转后续还可以期待。
    风险提示。公司所处很多区域面临限价，公司毛利率反弹力度有限，未来仍可能低于同业的风险。公司杠杆率风险。
    盈利预测及估值。公司经营层面的转变出现，毛利率出现较大幅度反弹，我们认为这种反弹还有望持续。公司的变化主要是由于新的管理层以及更为顺畅和绑定的激励机制。我们相信公司的变化才刚刚开始，后续发展依然值得期待，有望成为地产企业中的新蓝筹。公司所在城市限价政策相比比较温和，受到房地产调控政策的影响小，公司估值和股价的弹性均值得期待。由于当前企业融资成本和杠杆率仍然不低，我们暂时维持较为保守的业绩预测，我们维持公司 2018/2019/2020 年 EPS 预测为 0.56/0.68/0.74元，维持公司 8.92 元目标价，维持“买入”评级。