. 会员：下半年内容集中发力会员数量有望翻番
    18年下半年重磅内容集中上线，综艺方面《勇敢的世界》累计播放量2 亿，下半年还将上线3 款芒果自制S 级综艺《爸爸去哪儿6》、《电音骑士》、《明星大侦探4》；电视剧方面《流行花园》、《甜蜜暴击》播放表现亮眼，后续还将上线芒果自制剧《火王》、《我的波塞冬》等。同时基于8 月芒果粉丝节的会员互动及会员促销也将带动新一波付费浪潮。
    . 版权：18 年综艺分销规模进一步扩大，电视剧版权储备丰富
    18年芒果上线的迭代综艺中，《向往的生活第二季》、《妈妈是超人第三季》、《变形计之平行世界》均从独播改为双平台播放，单部综艺创收能力提升。版权收入结构由综艺分销向综艺、电视剧双重分销演变，收入结构逐步优化，18 年芒果电视剧版权储备丰富，《火王》、《甜蜜暴击》等均为版权分销业务做出贡献。
    . 盈利预测
    预计18-20 年公司归母净利润为11.61/15.14/18.44 亿元， EPS 为1.17/1.53/1.87 元，对应PE34X/26X/21X。我们认为，芒果TV 并不完全等同于爱奇艺等视频网站，内容分销及IPTV 业务为平台持续创收，芒果TV理应享受更高的PE 溢价，我们持续看好平台的未来发展，给予40 倍估值，维持“买入”评级。
    风险提示：
    1. 影视剧及综艺上线表现不达预期；
    2. 会员数量发展不及预期。