每股方面，公司上半年实现EPS 0.31 元，加权平均净资产收益率4.46%。公司预计2018 年1-9 月归母净利润5.60-6.20 亿元，同比下降10.86%-19.49%。
    二季度业绩环比改善。公司上半年业绩的下滑，主要是受一季度业绩拖累。2018Q1 公司归母净利润1.13 亿元，同比下降61.2%，主要原因包括产品价差回落及嘉兴生产基地停产等。2018Q2，随着产品价差环比回升，生产活动恢复正常，公司业绩环比改善，实现营业收入26.06 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润2.14 亿元，同比增长10.9%，环比增长88.7%。
    2018H1 丙烯酸及丁酯价格、价差同比回落。受需求疲软影响，2018H1 丙烯酸平均价格7733 元/吨，同比-11.4%，丙烯酸-丙烷平均价差4909 元/吨，同比-20.7%；丙烯酸丁酯平均价格9722 元/吨，同比-1.4%，丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8041 元/吨，同比-3.7%。其中2018Q2，丙烯酸丁酯-丙烷平均价差8417 元/吨，同比+12.8%，环比+9.9%。
    国内项目按计划推进。目前公司年产22 万吨双氧水项目已经完成建设，年产45 万吨丙烯装置二期进度按计划实施，预计2018 年底投料试生产；年产15万吨聚丙烯二期项目、年产6 万吨高吸水性树脂三期项目、年产36 万吨丙烯酸及酯项目等前期工作顺利开展，计划2019 年逐步建成投产。
    乙烷裂解项目稳步推进，基本实现原料保障。3 月15 日，公司旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR 公司在北京签署乙烷原料供应及运输相关合同。原料供应方面，公司已正式签订乙烷采购协议并成立合资公司建设乙烷出口设施。乙烷运输方面，7 月公司正式签订首批乙烷专用运输船的租赁协议。以上两方面工作的实质推进，标志公司乙烷裂解项目的原料问题基本解决。
    我国加征部分原产于美国产品关税对公司影响有限。公司现采购丙烷货源以美国以外的其它国家和地区为主，我国加征部分原产于美国产品关税不会对公司丙烷原料来源及连云港320 万吨轻烃综合加工利用项目实施造成影响。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.65、0.87、1.32 元，按照2018 年EPS 以及14-18 倍PE，对应合理价值区间9.10-11.70元，维持“优于大市”投资评级。
    风险提示：烯烃项目进展不及预期；产品价格大幅波动。