2．我们的分析与判断
    （一）2018H1 增速主要由二季度贡献
    从分季度数据来看，2018 上半年主要增速由二季度贡献。2018年第一、二季度分别实现收入4.87、3.07 亿元，对应同比增速分别为5.44、19.06%；实现利润总额1.59、0.52 亿元，同比分别增长6.65、35.36%；实现归属净利润1.21、0.36 亿元，同比分别增长6.63、29.4%，实现扣非净利润1.17、0.36 亿元，对应同比增速分别为3.9、42.08%。
    （二）费用率下降，利好净利率微增
    2018年上半年公司销售费用率为14.07%，比去年同期下降0.64个百分点，管理费用率为8.04%，比去年同期下降0.90 个百分点。公司销售和管理费率与去年同期相较变化不大，维持稳定。从单季度数据来看，二季度的销售和管理费用率高于一季度。
    从盈利能力指标来看，2018 年上半年公司毛利率62.95%，同比下降0.20 个百分点，净利率19.85%，同比增加0.15 个百分点。公司盈利能力稳定，与去年同期相较变化不大。从2017 年至今的单季度数据来看，公司的毛利率和净利率也较为平稳，毛利率稳定在62%以上的水平，净利率呈现一定的季节性，但同比较为稳定。
    （三）高档品类增长明显，中档增长有所恢复
    2018 上半年，公司在省内成熟、成长性市场以世纪金徽五星和金徽十八年为主导，省外市场重点打造金徽正能量系列大单品，实现中高端市场大突破，聚焦中高端市场产品线、渠道和核心消费者。
    从销售结构数据来看，成效明显。目前，中档酒贡献收入占到公司总收入61.54%，上半年实现5.19%增长；高档酒贡献收入比重为35.18%，上半年实现29.4%增长，高出整体增速19PCT；低档酒收入占整体比重约3%，上半年同比下降34%。
    3．投资建议
    我们给予公司2018-2020EPS 为0.79、0.92、1.08 元，对应PE倍数为21、18、15，予以“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示
    销售开拓不达预期风险；食品安全风险；宏观经济及政策风险。