2、主动调整意在长远，产品结构持续升级：改制之后，公司利用10 年时间将销售规模从8000 万增长至了13 亿，不俗成绩有目共睹，但随着规模扩大，公司在市场层面也积累了一些问题，今年开始，公司在库存、价格、产品结构等方面开始进行系统性调整，因此导致单三季度收入、利润均出现两位数下滑。从调整效果来看，产品结构持续升级，前三季100 元以上高档产品营收突破3 亿元，占比提升6.6pct 至32.5%，同比增长27.8%，其中金徽18 年、柔和金徽、正能量系列均呈现快速增长的态势；渠道库存逐步降低，产品价格良性恢复，目前各项工作逐步进入收尾阶段，蓄势完成后，未来成长将更加健康、可持续。
    3、未来看点一是省内份额继续提升和产品结构升级，二是省外泛区域化扩张：金徽酒目前在甘肃省的市占率达到20%左右，省内领先优势已非常明显，未来继续推动产品结构提升及薄弱区域开发，省内市占率有望进一步提升；但甘肃整体规模有限，省外扩张成为公司发展必由之路，而放眼整个大西北市场来看，目前西北区域（甘肃、陕西、宁夏、新疆等）白酒市场规模在350-400 亿，但缺乏大的龙头企业，金徽酒省外占比较低，但通过前几年的探索布局，目前在陕西、宁夏等市场已初具成长势头，同时，与西北其他竞争对手相比，公司在经营战略、企业机制、管理能力等方面具备明显优势，未来持续开拓省外市场，稳扎稳打，渠道推力和品牌张力协同并进，值得期待。
    4、盈利预测与评级：预计17-19 年EPS 为0.68/0.82/0.95 元，对应PE26/22/19 倍，公司作为甘肃龙头酒企，未来省内省外发展并举，具备较大的成长潜力，给予“推荐”评级。
    5、风险提示： 1）竞争加剧致费用提升；1）省外扩张失败；3）食品安全事件风险。