营收保持稳定增长：2017 上半年，公司营业收入增长保持稳定，业绩的增长主要由于在消费升级以及白酒行业回暖的大环境下，公司积极对产品结构进行调整，加大了高端白酒的占比。报告期内，以金徽18 年、柔和金徽为主的高端白酒的营收大幅增长32.15%，同时，以世纪金徽二星、世纪金徽三年陈酿为主的低端白酒的营收减少了25.15%。分地区来看，经济较发达的甘肃西部地区营收大幅增长29.37%，而经济相对较落后的甘肃东南部营收大幅增速大幅缩小至0.86%,主打中高端白酒的省外其他地区营收也增长了23.43%。
    净利润增长稳定：报告期内，公司期间费用率为23.55%，同比减少1.20 个百分点。其中，销售费用率及管理费用率控制较好，基本和去年同期保持一致；财务费用率同比减少1.64 个百分点，主要由于银行贷款利息减少所导致。毛利率较高的高端白酒营收的增长使得公司的综合毛利率提高了1.42 个百分点至63.15%，净利润率同比提高了2.72 个百分点至19.70%。
    公司未来看点：自2016 年起，高端、次高端白酒开始复苏，再加上消费升级的大趋势，以茅台为代表的高端白酒自2016 年下半年开始纷纷提价，从而为性价比较高的次高端白酒带来较大的增长空间。作为甘肃省白酒行业的龙头企业，随着产品结构的进一步优化，公司业绩有望迎来持续的高速增长。
    盈利预测：我们预计2017-2019年公司营业收入将分别达到13.72、15.38和17.09亿元，EPS分别为0.90、1.01和1.16元，按照2017年8月1日收盘价21.39元进行计算，对应2017-2019年动态PE分别为24X、21X和18X，首次给予“推荐”的投资评级。
    风险提示：（1）白酒行业竞争加剧；（2）食品安全问题。