2、一季度稳健态势延续，18 年业绩指引明显加速：一季报继续保持稳健增长态势，产品结构升级延续，高档产品同比增19.6%至1.5 亿；分区域看，河西、大兰州市场明显提速，分别增长19.2%/16.3%；销售费用率同比降1.3pct 至10.6%；预收款同比环比均基本持平，销售收现/经营净现金流同比大增70.6%/364.9%，主要是淡旺季影响使17 年同期基数较低所致。公司指引2018 年实现营收15 亿，同比增12.5%，归母净利2.8亿，同比增10.7%，业绩指引较17 年有所提速，彰显管理层信心。
    3、继续关注大西北战略推进效果：公司所处的大西北区域（甘肃、陕西、宁夏、新疆等），白酒市场规模达到350-400 亿，但整体缺乏大的龙头企业，金徽酒作为为数不多的上市民营酒企之一，机制灵活、管理优秀，具备一定的竞争优势。因此，公司未来的核心看点除了省内份额提升和产品结构升级外，另一个就是省外泛区域化扩张。经过前几年的摸索布局后，公司在陕西、宁夏等具备成长基础，未来将继续推动“核心店策略”落地，实施精准营销，18 年管理层提出西北品牌高地市场陕西区域将提速增长，信心较足，建议持续关注公司省外扩张效果。
    4、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为0.81/0.94/1.08 元，对应PE20/17/15 倍，维持“推荐”评级。
    5、风险提示： 1）竞争加剧致费用提升；1）省外扩张不及预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求。