投资要点：
    维持增持评级，目标价25 元：受益于肥料功能化项目装置的投产，醋酸等产品的高景气持 续，上 调公 司 18-20 年 EPS2.00/2.40/2.73 元（原1.86/2.30/2.57 元），参考可比公司给予 2018 年 12.5 倍估值，上调目标价25 元（原 24.18 元），维持“增持”评级。
    2018H1 同比增长 207%，Q2 业绩创新高：公司上半年实现营收 69.97 亿元（+YOY48.42%），归母净利 16.80 亿元（+YOY207.98%）。其中 2018Q2实现归母净利 9.46 亿元（+YOY409%），环比增加 28.9%，超越市场预期。
    业绩高增长的原因：（1）肥料功能化平台下尿素 5 月起处于满产致使产销量增加。“一头多线”柔性生产确保了高盈利产品优质高产；（2）醋酸、正丁醇、辛醇的价格上涨：醋酸、辛醇、正丁醇华东 2018Q2 均价分别 5290元/吨/8539 元/吨/8211 元/吨，环比 Q1 分别增加 9.23%/2.82%/13.77%；（3）二季度煤炭平均价格低于一季度均价，成本端有所降低。
    醋酸高景气大概率维持：公司现有 60 万吨醋酸产能。由于海外装置接近寿命周期且无新产能，醋酸出口大增。国内 2018 年仅有 10 万吨新增产能，供给紧平衡。下游 PTA 新增产能拉动醋酸需求，醋酸乙酯、醋酸乙烯需求稳中有增，预计醋酸将开启两年高景气周期，醋酸价格将维持高位。
    新产能投放在即，低成本醇氨平台助力公司登上新台阶：50 万吨乙二醇，8 万吨三聚氰胺即将于 9 月份投产，四季度将贡献业绩。未来公司有望依托 320 万吨醇氨平台实现产品结构优化，提高高附加值产品的投放。
    风险提示：产品价格下跌，产能投放不顺利。