产品价格提升增厚公司业绩
    公司主要产品价格同比提升明显，大幅增厚公司利润。
    肥料产量90.99 万吨，销量78.77 万吨，收入12.06 亿元，销售均价1531 元/吨，同比增长19.4%。
    有机胺产量17.43 万吨，销量16.78 万吨，收入10.19 亿元，销售均价6073 元/吨，同比增长13.7%。
    己二酸及中间体产量16.02 万吨，销量10.45 万吨，收入10.00 亿元，销售均价9569 元/吨，同比增长11.7%。
    醋酸及衍生品产量31.78 万吨，销量30.83 万吨，收入12.77亿元，销售均价4142 元/吨，同比增长75.4%。
    多元醇产量11.72 万吨，销量11.80 万吨，收入8.08 亿元，销售均价6847 元/吨，同比增长13.4%。
    醋酸高景气，Q3 有望提供净利润3 亿元
    醋酸价格自2017 年9 月开始上涨，价格从3000 元/吨上涨至5600 元/吨以上，创十年来新高，6 月因环保拖累需求导致价格下行，随着环保督察回头看结束，需求复苏支撑醋酸价格回暖，目前华鲁醋酸报价4850 元/吨。基于供需面判断，我们认为醋酸高景气仍将维持至2019 年。公司拥有醋酸产能50 万吨，实际产量接近60 万吨。根据我们模型测算，公司Q3 醋酸单吨净利接近2054 元，醋酸单品Q3 估算贡献净利润3.08 亿元。
    煤制乙二醇打开公司成长空间
    公司50 万吨/年乙二醇预计三季度试车，我们预计公司2018、2019 年销售乙二醇21.2 和49.5 万吨，贡献营收14.06 亿元和33.07 亿元，对2017 年的营收增量分别为11.47 亿元和30.48亿元。按照目前7750 元左右的乙二醇含税价，我们测算公司单吨乙二醇净利润接近1556 元，随着公司新产能投产，乙二醇吨完全成本有望再下降1000 元左右。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为31.26 亿元，38.57 亿元和39.18 亿元，EPS 分别为1.93 元，2.38 元，2.42 元，PE 分别为9.75X、7.90X 和7.78X，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：生产不稳定的风险、产品价格大幅波动、新项目进度不达预期。