公司主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务，物联网产业化提速推动公司业务进入快速发展轨道。2018H1 营 收实现高速增长（YoY 200.30%），智能 POS 和 PC 业务增长贡献较大；持续提升渠道能力，国内市场代理渠道快速铺开、有效弥补直销短板；海外市场美国、欧洲等区域拓展加速，产品市场覆盖度显著提高。2018H1 归母净利润 2217.62 万元（YoY 56.92%），主要受两方面因素影响：（1）研发人员数量快速增长，研发投入占营收比重 10.09%，同比提升 1.72PCTs；（2）无线模组市场竞争加剧，公司 2018H1 整体毛利率 22.0%，同比下降 8.6PCTs。随着规模增长公司经营效率略有提升，销售/管理费用率分别为 2.0%/9.9%，同比下降 2.2/1.0PCTs。
    全球物联网产业化加速，国内政策和产业共振。IDC 预测 2020 年全球市场规模 1.7 万亿美元，国内从芯片到模组话语权增强，运营商补贴助推应用拓展，龙头公司有望全球拓展。预计 2020 年国内模组、平台、连接市场空间分别 320/350/200 亿元。目前中国移动已经获得 FDD 牌照，900M 重耕强化 NB-IOT 覆盖；广东移动宣布 NB-IOT 商用，提出 2.54 亿元模组补贴（最高补贴比例 80%）。我们认为中国移动入场将明显加快物联网商用进程，下半年连接数拓展有望明显加快，芯片/模组/终端等上游环节优先受益。
    公司深耕无线模组，合作打开新赛道。广和通深耕无线模组近 20 年，在M2M 和 MI 两个领域均有出色表现：（1）M2M 业务：对应行业终端的通信模组，主要应用在移动支付、智能电网、安防监控、工业互联等领域，提供2G（GPRS）、NB-IOT、eMTC、LTE 等全系列全制式产品；（2）MI 业务：对应 PC/Pad 等的通信模组，是 Intel 战略合作伙伴，与 HP、Lenovo、Dell等长期合作，海外拥有广泛的销售渠道。此外，公司通过收购无线通信模组厂商浙江诺控进入消防领域，并与比亚迪合作开拓车联网的前装车载市场。
    风险因素：物联网连接数拓展不及预期，通信模块产品毛利率加速下滑。
    维持“增持”评级。公司深耕物联网模组多年，技术积累深厚、全球合作领先，积极进入消防、车载通信模组等新市场，高额投入增强技术储备，规模优势有望进一步放大。维持 2018/2019/2020 年 EPS 预测为 0.57/0.77/0.97元（送转后除权）；当前股价对应 46/34/27x PE，维持“增持”评级。