公司目前在钴、钨、钼、铌等品种中产量位居全球前五，同时，公司是全球主要的铜生产商和巴西第二大磷生产商，多元化且国际化的资产组合使得公司在矿业周期波动中游刃有余。受益于公司在2013 年和2016 年完成的对澳大利亚铜金业务和刚果金铜钴业务的成功收购，在本轮铜钴价格上涨的背景下，公司业绩大幅增长。2018 年一季度公司取得营业收入74.32 亿元，同比增长28.53%；实现归母净利15.50 亿元，同比增长159.54%。考虑到目前铜钴价格仍处在高位，我们认为随着公司加强内部管理工作的推进，未来公司矿山产出有望继续提高，公司业绩还有增长空间。
    . 资金充裕，积极捕捉矿业投资机遇。公司于2017 年7 月完成非公开股票发行，发行获得2.15 倍的超额认购，认购对象涵盖大型国有投资机构以及大型公募基金。在完成了180 亿元的A 股非公开发行后，公司资产负债结构和股权结构实现了大幅改善。公司2018 年一季报披露货币资金为277.48 亿元，公司资产负债率由2017 年中报的70.0%下降至52.5%。完成非公开发行后，公司财务费用较2017 年也大幅下降，2018 年一季度公司财务费用为2.94亿元，较2017 年一季度4.10 亿元下降28.3%。
    . 需求回暖在即，下半年钴价有望止跌回升。公司收入组成中，铜钴业务收入占到了58%，毛利中铜钴业务占比达到62%，，铜钴价格对于公司业绩影响较大。2018 年6 月以来，铜、钴价格出现一定的回调，我们认为随着下半年3C 领域、新能源汽车等需求的持续回暖，钴价将会止跌回升，进而利好公司业绩。
    . 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备，产量和成本控制能力强。公司半年度业绩预告披露2018 年上半年归母净利预计区间为31.0 亿元-33.0亿元，同比增加271.2%-295.2%，其中二季度归母净利为15.5 亿元-17.5 亿元，环比增长0%-13%。公司业绩预增主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格有大幅增长、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.28、0.35 和0.40 元/股，参考可比公司估值水平，给予2018 年25-26 倍PE 估值，对应合理价值区间7.00-7.28 元，维持“优于大市”评级。
    . 风险提示。铜钴金属价格波动，新能源汽车推广进度低于预期。